要点一：市场的调整压力进一步增大  
        本周，在地方专项债可以转做项目资本金的利好消息的刺激下，市场有所反弹。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从指数来看，上证  50、沪深  300、中证  500、创业板指本周的涨跌幅分别为  2.9%、2.5%、2.5%、2.7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从行业来看，周期类的有色、建材、机械、建筑的表现较好。家电、轻工、纺织的表现较差，但是涨幅都为正。从风格来看，消费和成长的表现较强。
        要点二：房地产投资重回下降趋势  
        本周，5  月的房地产投资数据公布。5  月的商品房销售面积累计增速为-1.6%，前值-0.3%。而  5  月房地产新开工面积的累计增速为  10.5%，前值  13.1%。商品房销售和新开工面积增速重回下降趋势。
        我们曾经在之前的报告中提示过投资者：虽然年初以来，房地产市场开始有所回暖，但是我们认为这可能主要是因为部分城市房地产限购放开所导致的。受杠杆周期、房地产限购不放松的影响，我们认为这一波房地产市场的回暖很难长时间持续，预计将会在今年下半年重回下降趋势。而现在来看，5  月的数据显示，房地产投资下降的时间可能早于我们的预期。未来，房地产销售和投资可能又重回下降趋势，从而给宏观经济造成一定的下降压力。
        要点三：包商银行事件的冲击开始逐渐平息  
        本周五，央行决定增加再贴现额度  2000  亿元、常备借贷便利额度  1000亿元，以加强对中小银行的流动性支持。从现在的资金市场来看，虽然有私募反映银行向非银的流动性传导开始出现问题，但是从  SHIBOR  和票据贴现利率来看，银行间市场整体的流动性还是表现的较为充裕，向实体经济的信用传导也比较顺畅。虽然包商银行事件的长期影响、中小银行的资产质量究竟怎样还有待时间观察，但是短期来看，包商银行事件对于股票市场的风险偏好已经告一段落了，投资者不必过于担心。
        要点三：震荡局面难改，保持耐心等待机会  
        本周三，5  月的社融数据公布。虽然社融总量同比增加了  4500  亿元，但是主要是因为表外融资去杠杆的放缓。而人民币贷款同比只是小幅增加300  亿元。其中，最重要的是企业的中长期贷款大幅减少了  1500  亿元，显示企业对于宏观经济的担心日益加剧，开始主动减少投资。总的来说，5  月份我们在之前认为宏观经济短期稳定，随着避险情绪的修复，股市有望迎来一波估值修复。但是从现在来看，中美贸易争端的严重程度超出我们的预期，预计短期难以缓解。而同时，宏观经济下行的时间也早于我们的预期，短期宏观经济的下行压力开始加大。所以，我们认为股市未来还是会维持震荡状态，但是振幅会比较大。投资者还是需要保持耐心，等待市场回调后加仓一些基本面较好的个股。推荐关注：①防御性较好的银行、保险。②存在消费刺激机会的汽车、家电。③存在加大新旧基建的钢铁、建材、通信。④主题方面关注改革相关的一带一路、国企改革；以及黄金的投资机会。
        风险提示：宏观超预期下降，美股大幅下跌，中美谈判不达预期