投资要点
        2019  年  1-4  月全国电力工业生产简况：4  月份，全国全社会用电量  5534亿千瓦时，同比增长  5.8%，比上年同期回落  2.0  个百分点；全国规模以上电厂发电量  5440  亿千瓦时，同比增长  3.8%，比上年同期回落  3.1个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1-4  月份，全国全社会用电量  2.23  万亿千瓦时，同比增长5.6%，比上年同期回落  3.7  个百分点；全国规模以上电厂发电量  2.22万亿千瓦时，同比增长  4.1%，比上年同期回落  3.6  个百分点；全国发电设备累计平均利用小时为  1217  小时，比上年同期减少  4  小时。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）截至3  月底，全国  6000  千瓦及以上电厂发电设备容量  18.22  亿千瓦，同比增长  6.0%，与上年同期持平；前  4  个月全国发电新增装机容量  2336万千瓦，比上年同期减少  679  万千瓦。
        用电量：三产、居民用电需求稳定，沿海地区延续回暖趋势。4  月一产用电量同比增长  4.2%，比上年同期回落  6.6  个百分点；二产增长  4.0%，回落  3.2  个百分点；三产增长  10.5%，回落  0.3  个百分点；居民生活用电同比增长  10.5%，提高  2.7  个百分点。1-4  月，一产用电量同比增长6.1%，回落  4.9  个百分点；二产增长  3.2%，回落  3.7  个百分点；三产增长  10.3%，回落  4.3  个百分点；居民生活增长  10.9%，回落  4.1  个百分点。10  个沿海省（区、市，不含港澳台）中，广东、河北、福建、辽宁、广西、海南  6  个地区在  4  月份的用电增速高于全国均值，浙江略低于但接近均值，延续了  3  月的回暖趋势。
        发电量：火电发电增速转负，清洁能源需求向好。4  月水电发电量同比增长  18.2%，提高  20.8  个百分点；火电下降  0.2%，回落  7.5  个百分点；核电增长  28.8%，提高  22.3  个百分点；风电增长  6.5%，回落  18.3  个百分点。前  4  个月，水电同比增长  13.7%，提高  12.4  个百分点；火电增长  1.4%，回落  5.7  个百分点；核电增长  26.8%，提高  16.6  个百分点；风电增长  6.2%，回落  29.3  个百分点。中西部地区的水、风、光清洁能源消纳状况持续改善，推动当地发电量显著提升。
        利用小时：水电持续增长，火、核、风、光均有下滑。1-4  月份，全国水电设备累计平均利用小时  969  小时，同比增加  114  小时；火电  1413小时，同比减少  13  小时；核电  2258  小时，同比减少  29  小时；并网风电  767  小时，同比减少  45  小时；并网光伏  405  小时，同比减少  5  小时。
        装机容量：火、核新增装机提高。截至  4  月底，水电装机同比增长  2.4%，回落  0.5  个百分点；火电增长  3.7%，与上年同期持平；核电增长  24.3%，提高  17.9  个百分点；风电增长  12.1%，提高  1.5  个百分点。前  4  个月，火电、核电新增装机容量分别增加  161、12  万千瓦，水、风、光分别减少  61、47、744  万千瓦。
        投资建议：虽然  4  月单月及前  4  月累计全社会用电量增速降至近三年最低，但三产及居民生活用电需求稳定，增速维持在  10%以上，全年总用电量仍有望达到  5%左右的预测值。主要电源类型中，水电利用小时一枝独秀；核电在投产大年后电量提升显著；需要注意的是，清洁能源出力的增长及消纳的改善，持续压制火电致使其  4  月发电量增速出现负增长。水电板块推荐水火共济、攻守兼备的国投电力，以及全球水电龙头长江电力，建议关注湖北能源、华能水电；核电板块强烈推荐  A  股纯核电运营标的中国核电，推荐参股多个核电项目的浙能电力、申能股份，建议关注拟回归  A  股、国内装机第一的中广核电力（H）；火电板块建议关注全国龙头华能国际、国电投旗下上海电力。
        风险提示：1）利用小时下降。电力工业作为国民经济运转的支柱之一，供需关系的变化在较大程度上受到宏观经济运行状态的影响，将直接影响到发电设备的利用小时数。2）上网电价降低。下游用户侧降低销售电价的政策可能向上游发电侧传导，导致上网电价降低；随着电改的推进，电力市场化交易规模不断扩大，可能拉低平均上网电价。3）煤炭价格上升。煤炭优质产能的释放进度落后，且环保限产进一步压制了煤炭的生产和供应；用电需求的大幅增长提高了煤炭生厂商及供应商的议价能力，导致电煤价格难以得到有效控制；对于以煤机为主的火电企业，燃料成本上升将减少利润。4）政策推进滞后。国内部分地区的电力供需目前仍处于供大于求的状态，可能影响存量核电机组的电量消纳、以及新建核电机组的开工建设。5）降水量减少。水电的经营业绩主要取决于来水和消纳情况，而来水情况与降水、气候等自然因素相关，可预测性不高。