贷款结构向个贷倾斜，四类银行各擅胜场
        截至2018  年末，32  家上市银行对公贷款  52.07  万亿，年化增长5.73%，同比增量2.82  万亿（2017  年为  3.65  万亿）；零售贷款  36.40  万亿，年化增长17.21%，同比增量  5.34  万亿（2017  年为  5.35  万亿）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2017-2018  年，32  家银行整体来看，对公占比下降，个贷上升，二者交换了  2.47  个百分点；贷款结构向零售转移，房贷仍是其增量的主力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2018  年末，2019  家上市银行对公不良率(加权)为  2.07%，比2017年上行  1个基点；7  家上市银行对公不良率  2.16%，零售不良率  0.68%，较2017  年下降  4个基点和  6个基点；零售不良率比对公低  1.48 百分点。
        潜在信用风险担忧缓解，不良率稳中趋降
        2018  年末，对公不良易发行业占比下降，大银行、股份、城商均下降到了  20%左右；农商行虽然也在持续下降，但仍高达  40%左右，其中大部分为制造业贷款。股份行、城商行、农商行零售不良易发贷款占比上升，因其不同程度地依靠了信用卡、消费及经营贷来扩张个贷；但考虑到零售整体不良中枢低于对公，该过程仍可使资产质量得到优化。大银行主要以房贷拓展个贷，故其零售不良易发占比维持低位，信用风险担忧较小。制造业和批发零售的不良生成压力分化。2017-2018年，19家上市银行不良贷款行业结构，制造业占比上行1.77百分点，交运仓储邮政业占比上升  0.84百分点，风险仍在持续暴露；而批发零售和采矿业不良占比则分别下行  2.23 百分点、1.28个百分点，不良生成势头收敛。二者对冲，整体不良率平稳。2019年1季度多数银行不良率环比持平或下降。33  家上市银行中，2019年1季度不良率环比持平的有  10  家，环比上升的有  4  家，环比下降有  19  家。
        考虑风险成本后，个贷收益率优势更显著
        个贷的不良率低于对公，且该优势近年来有所扩大。2018  年末样本2019  家上市银行，对公不良率  2.16%，零售  0.68%，零售优于对公  1.48 个百分点。且自 2015  年  1.20个百分点以来，逐年有所扩大。考虑风险成本后的收益率如何呢？找出2018  年年报中披露的对公和个贷的收益率，扣除相应不良率，得到扣除风险成本后的贷款收益率，计算个贷对公的差距。各家银行比较来看，除了民生的个贷低于对公  2个基点外，其余  12  家披露完整的银行，个贷都高于对公。这表明个贷相比于对公的确性价比更高。这  13  家银行中，个贷高于对公的算术平均为  1.66 个百分点，平安的  4.88  个百分点、招行  3.13 个百分点 远超平均、尤为亮眼，表明其正充分享受着零售转型的硕果。此外，上海的  2.59 个百分点 和建行的  2.11个百分点也颇为占优。
        投资建议：不良率稳中趋降，零售转型优势凸显
        2018  年个贷占比提升  2.47个百分点，零售转型继续推进；个贷不良率低于对公  1.48个百分点，使得个贷扣除风险成本后的收益率高于对公  1.66个百分点，平安、招行等零售转型领跑者已在品尝硕果。主推低估值、涨幅较小、长逻辑较好的平安、江苏、常熟、兴业，关注招行等估值较高但基本面优异的标的。
        风险提示：信用卡、消费及经营贷受共债风险波及；内外部不确定性加强。