■跟谁学拟登陆美股,有望成为首家仅融资 A 轮即盈利、并成功 IPO的在线教育公司:跟谁学以 K12 和语言、职业资格及生活兴趣类课程为核心,主要服务人群覆盖了 k12、大学、职场人士等,采用在线直播大班来开设课程,同时配备双师。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司从创立至上市不到 5 年,上市前融资两次;创始人为原新东方执行总裁陈向东。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)于近期在美股提交招股书,公司有望成为首家仅融资 A 轮即盈利、并成功 IPO 的在线教育公司。
■公司为第三大 k12 在线教育服务商(市占率 1.32%),所处赛道蕴藏近 4000 亿市场空间:根据公司招股书,跟谁学是中国第三大在线 K12大型课后辅导服务提供商,按照 2018 年营收计算市场份额约为 1.32%。移动化、网络化生活习惯+教育需求上升+技术更新迭代,驱动在线快速发展。根据弗若斯特沙利文,中国在线 K12 课外辅导市场的渗透率预计将从 2018 年的 9.5%增加至 2023 年的 45.0%;预计 2023 年将进一步增加至 3672 亿元(534 亿美元),复合年增长率为 64.8%。
■付费课程注册人次大幅增加(2019Q1 同比+226%),k12 业务占比达到 75%:从公司付费课程注册人次来看,2017/2018/2018Q1/2019Q1为 6.50 万、55.23 万、5.83 万和 19.01 万,2019Q1 同比增长 226%;且K12 课程平均学费上涨幅度也超过 20%。量价齐升带动,K12 收入占比超 3/4,成了跟谁学的重要助推器。
■获客、转化、续班、扩科能力持续提升,2018 年净利润 1965 万元、实现扭亏为盈:在线直播大班课规模效应逐步显现,分季度数据看,销售费用率从 100%以上、2018Q2 下降至 30%左右,目前在 37%左右;研发费用和管理费用率 2017 年到 2019 年第一季度环比和同比持续下降,2019 年第一季度研发费用收入占比为 11%、管理费用收入占比为5%,2018 年成功扭亏为盈,实现净利润为 1965 万元。且核心业务持续健康增长、量价齐升为跟谁学产生充沛现金流,2019 年第一季度现金净收款 3 亿元(+392%)。
■对标新东方在线,处于“初级发展阶段”、盈利能力较弱但成长能力突出:从业务内容、财务数据等角度对标新东方在线,其中:
业务不一致:新东方在线大学教育业务占比较高,付费用户(占比56.25%)&用户流水(占比 72.15%)均占大头;跟谁学目前重心在于 k12 业务,k12 营收占比达到 75%。
整体比较:跟谁学营收体量仅为新东方一半;整体盈利能力不明显,但成长能力突出,2018 年营收增速 307.16%、净利润增速为 122.6%。费用端看新东方在线规模效应突出。
聚焦 k12:跟谁学主打 k12 业务且增长迅速,规模效应逐步显现;新东方在线正在大力布局 k12 ,目前体量较小。在 k12 业务领域,二者将是主要的竞争对手。
■风险提示:政策推进力度不及预期、产业渗透率提升低于预期、行业竞争加剧