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股票名称: 万里扬 | 股票代码: 002434 | 分享时间:2019-04-26 17:57:22 |
研报栏目: 公司调研 | 研报类型: ![]() | 研报作者: 强超廷 |
研报出处: 民生证券 | 研报页数: 4 页 | 推荐评级: 推荐 |
研报大小: 845 KB | 分享者: xia****99 | 我要报错 |
一、事件概述
公司发布2019年一季报:1Q19营收为9.68亿元,同比降5.14%;归母净利润为1.16亿元,同比降11.70%,较2018全年跌幅显著收窄;扣非归母净利润为0.74亿元,同比降41.35%(其中非经常项目主要为0.52亿政府补助)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
二、分析与判断
收入端:1Q19营收同比承压,环比降幅收窄
公司1Q19营收为9.68亿元,同比降5.14%,较4Q18降幅收窄4.34个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)同比口径看,我们预计公司商用车变速器(受益于公司产品结构改善)、乘用车自动变速器业务(受益于CVT新客户开启供货)实现增长,内外饰业务及乘用车MT业务承压。
利润端:毛利率环比大幅回升,财务、研发费用率施压利润率
1)毛利率:公司1Q19毛利率为27.67%,同/环比分别降0.02/增3.54个百分点,预计公司毛利率环比提升主要受商变业务驱动,主因为商变产品线中国六产品、G系列变速器等高毛利率产品占比提升;2)费用率:公司1Q19费用率为17.73%,同比增4.50个百分点,主因为财务费用率同比增1.95个百分点(1Q19短期借款同比增1亿),研发费用同比增1.95个百分点;3)净利率:公司1Q19扣非净利率为7.69%,同比降4.75个百分点,主要受费用率攀升压制。
乘变业务迎突破,新能源领域储备充分
1)乘变方面,公司2018年完成了长城汽车、一汽集团、观致汽车等5家新客户开发,CVT/MT产品分别搭载了21个/6个车型适配。其中CVT25产品已于2H18量产搭载于艾瑞泽GX,1Q19起公司的CVT系列产品有望逐步搭载于吉利、比亚迪等客户车型,我们预计公司CVT产品19-21年出货量复合增速超100%;2)新能源:当前公司已有几款减速器、EDS驱动系统、PHEV产品进入样机制造和搭载试车阶段,并于上海车展发布了国内领先的E-CVT方案,我们认为公司混动技术储备国内领跑,无惧新能源时代竞争。
三、投资建议
公司2H18量产的CVT25产品力强劲,性价比优秀,我们认为公司将于2019年迎来乘变业务突破,有望成长为国内第三方变速器领域领跑者。预计公司2019/2020/2021年EPS分别为0.4/0.6/0.7元,PE分别为19/14/11倍,给予“推荐”评级。
四、风险提示:
车市销量不及预期,客户开发进展不及预期,产能建设进度不及预期
不良信息举报电话:400-806-1866 举报邮箱:hbzixun@126.com