事件
　　公司发布2019年一季报，营收实现9.43亿元，同比增长26.08%，归母净利实现1.64亿元，去年同期亏损1708.12万元，同比扭亏并大幅增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，西部建设（股票类金融资产）公允价值变动增加归母净利约6600万。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　量价齐升是同比扭亏并大幅增长的主因。（1）销量方面，根据统计局数据，水泥产量同样实现同比增长，2019年1-3月新疆累计水泥产量188.53万吨，同比大幅提高19.56%，其中3月单月产量161.7万吨，同比增长21.82%。（2）价格方面，根据中国水泥网统计，一季度新疆均价为408元/吨，单吨售价同比提高约30元。春节后新疆地区水泥均价已变动4次，第一次在2月下旬，从397.89元/吨涨价8.8元至406.69元/吨；第二次在3月初，均价增长约9元至415.86元/吨；第三次在3月中旬，均价提升至419.10元/吨；第四次在3月底，大幅提高约30元/吨至452.55元/吨。全年价格基数更高，体现需求信心。（3）公司特殊之处在于江苏产线的盈利贡献，根据卓创统计，公司在南京、常州分别拥有1条日产5000吨熟料产线，无锡拥有2500、5000吨/日产线各一条，江苏合计熟料年产能约542.5万吨，对应水泥产能约700万吨+。根据中国水泥网统计，江苏一季度高标水泥含税均价为479元/吨，单吨均价约大幅同比提高60元。江苏1-3月累计水泥产量3068.77万吨，同比增长5.2%。
　　此外，报表还需关注以下方面：（1）财务费用率5.94%，同比大幅下降5.57个百分点，主因公司持续去杠杆、降负债，例如短期借款较年初下降约5亿。管理/销售费用率同比微幅下降1.4/0.6个百分点。（2）新疆地区进入生产准备期，原材料采购增加，预付账款、存货分别较年初增加225%、149%。（3）经营活动现金流量净额较上年同期增加121%。
　　供给端贡献不容忽视，新疆作为全国第一个执行冬季错峰生产以及去32.5低标号水泥的地区，在政策执行与管控方面更有检验。此外根据卓创资讯，新疆地区天山股份与青松建化合计熟料产能占比达51%，本地集中度较高，企业协同效应有望得到精准发挥。江苏方面，水泥协会曾发布《2019年浙江省水泥行业错峰生产实施方案》，要求2019年浙江省境内涉及熟料生产的50条生产线都须分春节、高温梅雨、四季度三个阶段参与执行错峰，总停窑时间不得少于65天。未来南方地区错峰落实力度有望进一步加强。
　　我们持续看好2019年新疆基建弹性，投资增速“由负转正”释放水泥需求。2019年力争完成交通运输固定资产投资526.33亿元。新疆自古以来是西部重镇、“一带一路”重要节点，在项目前景、财政支持方面具备一定优势。考虑到一季度量价靓丽表现，我们将2019-20年归母净利从13.8、15.8亿元调整为15.32、16.14亿元，EPS分别为1.46、1.54元，对应PE为7.66X、7.27X。
　　风险提示：新疆基建进程不及预期；长三角淡季价格变动不及预期