一、事件概述
　　2019年4月25日公司公布2018年年报及2019年一季报，2018年公司营收12.9亿元，归母净利润2.13亿元，同比增速分别为11.91%和30.28%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019年一季度营收3.2亿元，归母净利润0.62亿元，同比增速分别为25.87%和40.62%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　二、分析与判断
　　医疗业务占比已达64.45%，行业客户覆盖持续扩大
　　1）2018年公司医疗业务增速达到38.49%，占比由2017年的52.08%提升至2018年的64.45%，业务结构不断优化。
　　2）根据公司年报，公司已累计实施超过10000个医疗卫生信息化建设项目，行业用户数量6,000多家，存量市场的优势为收入稳定增长奠定重要基础。其中，公共卫生项目遍及全国340多个区县，较2017年末增加了约140个区县，积累超过2.5亿份居民健康档案。
　　产品化能力不断增强，医疗大数据业务顺利拓展
　　公司顺应行业从HIS到CIS的发展趋势，不断提升整体化建设能力。一方面，公司拥有八个系列300多个自主研发产品，较去年同期的240项有了明显的提升，产品化能力不断增强，全面覆盖智慧医院和区域卫生领域。
　　另一方面，公司着力打造医疗大数据项目，分别在广东省珠海市、福建省龙岩市、山西省长治市等地区新承接了数个涉及大数据应用决策建设内容千万级订单，公司2018年基于大数据业务的订单总额过亿，是公司医疗业务的重要增长点。
　　中山项目、互联网医疗齐头并进，创新业务多样化生态逐步构建
　　截至2018年底，中山项目共采集包括门诊记录、住院记录、检验报告等医疗数据4.7亿条，实现预约挂号181万次。“健康中山”按时完成了中山市区域卫生信息平台建设任务，实现了中山全市医疗健康数据的互联互通，为后续运营和异地复制奠定重要基础。
　　同时，互联网医疗领域多管齐下，在多个细分领域建立优势。截至2018年末，公司的支付对接业务累计实现支付交易次数1,500万笔，获得增量收益（支付返佣）约400万元。公司目前积极与华为、蚂蚁金服、腾讯等公司合作，向药品供应链管理、保险理赔等领域拓展。此外，公司打造“互联网医院”重塑医疗服务模式，已成功建设70多家医院的互联网医院项目，包括复旦大学附属金山医院、上海东方医院等，品牌效应不断凸显。
　　三、投资建议
　　公司是医疗信息化领域领先企业，医疗信息化业务稳健发展，中山项目有望树立标杆效应并带来新的收入增量。预测公司2019-2021年EPS分别为0.59、0.77和0.98，对应PE分别为39X、30X和24X。同行业可比公司的平均估值为63X，公司具有一定估值优势。维持公司“推荐”评级。
　　四、风险提示：
　　医院信息化需求不及预期，中山项目收入规模短期内不及预期。