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股票名称: 济川药业 | 股票代码: 600566 | 分享时间:2019-04-26 15:31:02 |
研报栏目: 公司调研 | 研报类型: ![]() | 研报作者: 卢立亭 |
研报出处: 东莞证券 | 研报页数: 3 页 | 推荐评级: 推荐(上调) |
研报大小: 625 KB | 分享者: cha****yi | 我要报错 |
投资要点:
事件:公司发布2018年年报,2018年实现营收72.08亿元,同增27.76%;归母净利润16.88亿元,同增37.96%;归母扣非净利润15.93亿元,同增37.98%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019年一季度实现营收20.79亿元,同减2.26%,归母净利润5.10亿元,同增9.28%,归母扣非净利润4.72亿元,同增6.06%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)业绩符合预期。
流感因素带动2018年业绩高增长,高基数导致2019年一季度增速减缓。2018年公司营收及扣非净利润增速分别同比上升了7.15pct和9.98pct,但四季度营收和扣非净利润增速只有16.51%和18.93%,为最近4年最低的单季度增速水平,主要与公司控制发货速度有关。从全年看,公司的重点品种仍实现了高速增长,以蒲地蓝为主的清热解毒类产品实现营收31.95亿元,同增28.77%;以雷贝拉唑钠肠溶胶囊为主的消化类产品实现营收14.48亿元,同增15.59%;以小儿豉翘为主的儿科类产品实现营收12.46亿元,同增37.76%;呼吸类产品收入3.36亿元,同增38.19%;此外蛋白琥珀酸铁也实现了40%以上的增速。其中蒲地蓝、雷贝拉唑和小儿豉翘的收入占比提升0.3pct至77.39%。公司核心产品保持了市场领先优势,并入选多个用药指南,公司利用学术推广和渠道分销的优势继续拓展OTC渠道,OTC渠道的突破有望成为公司新的增长点。由于2018年一季度流感爆发导致当季业绩基数较高,今年一季度营收同比小幅下降2.26%,但仍达到了20亿元以上的规模,最近4年的CAGR仍高达23.14%,扣非净利润同比小幅增长6.06%,利润端表现好于预期,主要是销售费用得到控制。
2018年和2019年一季度公司的毛利率分别为84.79%和85.55%,基本保持稳定,净利率分别为23.42%和24.53%,分别同比上升1.72pct和2.59pct,主要原因是随着销售费用较低的药店渠道的拓展,销售费用率得到控制,2018年下降1.30pct至50.83%,2019年一季度下降1.18pct至50.89%。其他财务指标基本保持稳定。
投资建议:预计公司2019-2021年EPS为2.56、3.11和3.66元,当前股价对应估值为14.68、12.07和10.28倍。看好公司未来OTC渠道的拓展以及核心品种持续放量,上调至“推荐”评级。
风险提示:核心产品增长不及预期风险;OTC渠道拓展低于预期风险;药品降价风险。
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