摘要：
        伴随着外部风险的缓和（中美贸易摩擦缓和、美联储紧缩退潮）以及托底政策的继续深化（减费降税以及地方债的提前放量等），市场中的风险偏好持续向权益类资产倾斜，最终在经济继续回落但宏观冲击较弱的情况下释放了一季度的反弹。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        信用周期对宏观经济周期存在一定的领先型，但是这种领先性在经济由衰退转向复苏时表现的更加具有规律性。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）当社融增速开始拐头向上时，名义  GDP  增速也往往能够在  2  个季度左右的时间内出现触底，也就是说明每一轮宏观经济周期的启动都在前期伴随着实体融资的回暖。2019  年伴随着信用周期的触底，预计国内经济也将在  Q3  左右的时间进入复苏的拐点。但是短期内（Q2）我们或处于信用周期修复叠加经济周期步入衰退后周期的阶段。
        我们观察到社融增速底部的大概率形成往往会伴随着股市底部区域的确认。随着信用周期在  Q1  出现触底迹象，预计股指的中长期底部已经在  2440  附近确认。此外，在信贷扩张期中市场风格偏好更加集中于成长和周期风格，这当中不乏有市场偏好改善以及宏观复苏预期的引导逻辑。相反的，在信贷收缩期中，消费和稳定类风格存在相对收益，这主要也和其具备的防御型属性有关。
        随着  2019  年信用周期出现触底，我们认为股指的中期做多逻辑已经出现，需要留意的风险项则来自于中美经济分化格局下的美股见顶回落风险。短期来说（Q2），我们认为股指处于由估值扩张向盈利扩张转型的尴尬期中，一方面宏观层面或仍然存在最后一次探底的风险，盈利扩张动力不足。另一方面虽然央行启用  TMLF  工具进行放水，但是更多的是结构性调节，在通胀上行以及信贷增速企稳的大背景下，货币的进一步宽松加码概率下滑，同时也限制了估值端的进一步扩张。因此，估值扩张想要转向至盈利的扩张我们认为仍然需要时间，股市短期或有调整可能。但同时我们需要明确的一点是，目前财政政策托底力量仍然较为强劲，股市就算出现回调大概率也不会出现深跌。
        策略：
        2019  年  Q2  股指或有回调  2019  年中期看多股指
        风险：
        经济增速延续回落