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锂电设备行业研究报告:东吴证券-锂电设备行业深度研究:从杭可科技看锂电后段设备商未来发展趋势-190424

行业名称: 锂电设备行业 股票代码: 分享时间:2019-04-24 18:59:09
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈显帆,周尔双
研报出处: 东吴证券 研报页数: 40 页 推荐评级: 增持
研报大小: 4,529 KB 分享者: asg****gdv 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点
        后段设备市场空间大:设备更新速度快&动力电池需求爆发
        后段设备为锂电行业发展成熟的产物,当市场发展到一定规模时,出于对电池安全性和能量密度的考虑和产线高效生产的要求,后段检测设备+后道自动化组装设备的重要性日益凸显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        从产品更新周期分析,后处理设备的更新换代周期已从  5-8  年缩短至目前的  3-5  年。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)未来驱动设备采购的因素除了新增产能还有存量产能的更新改造。
        从市场空间分析,锂电设备行业核心驱动因素是电动化率的提升。预计到2030  年电动化率提升到  25%-30%(目前不足  2%)。我们预计到  2025  年,我国国内动力电池实际产能将会达到  570GW  左右,其中  2025  年当年新增产能是  322GW,锂电设备需求是  386  亿元,其中,后道设备需求是  136亿元。
        设备的效率提升&一体化&整线集成将成为  2019  年设备行业大趋势
        1)从市场担心动力电池降本将压制设备公司盈利能力,我们认为单位投资下降更多来自效率的提升,设备供不应求将扭转  2018  年行业价格战的情况。2)在降本增效的背景之下,一体化设备应用逐渐增多。锂电设备由单机销售到分段集成,再到整线集成,最终发展为自动化的整线集成。3)锂电设备行业集中度提升,行业横向整合加速,看好具备整线能力+研发实力的设备商。
        随着电池厂集中度不断提高,龙头设备商强者更强
        国内  2018  年动力电池厂  CR10  已达  83%,同比+11pct。预计在强者恒强效应作用下,2020  年以后,后段设备企业的  CR10  将达到  90%以上。同时,由于重新选择供应商的成本较高,设备厂商承担着电池降本增效的技术共同开发的角色,需要不断根据客户要求来调整设备参数,故锂电池厂一般不会轻易更换设备供应商。我们认为,目前已绑定了龙头电池厂的设备商例如杭可、泰坦等有望充分受益于龙头电池厂扩产和下游集中度提高。
        杭可科技:具备集成能力的后段设备商龙头
        杭可科技是国内排名第一的化成分容测试设备商,绑定三星、LG、宁德新能源、比亚迪等知名电池厂商,在国内后段设备市场长期占据龙头位置。2018  年  LG  公布扩产规划超  100GWh,三星启动  78  亿元投资动力电池,作为核心设备商,杭可未来几年的订单和业绩将会显著受益。目前,公司已具备完整的后处理系统设计与集成能力,逐渐从单机设备商转变为系统集成商。2018  年归母净利为  2.86  亿元,2015-2018  的  CAGR  高达  71%,毛利率保持在  45%。2019  年  4  月,杭可拟申请科创板  IPO,募集资金将用于进行产线扩建,加大在后道设备环节的布局力度。
        潜力选手:珠海泰坦(先导智能子公司)被收购后,协同效应明显
        杭可主要国内竞争对手有珠海泰坦(先导子公司)、广州擎天、广州蓝奇。其中珠海泰坦新动力设备精度高,电网回馈率达  80%,有明显技术壁垒,且绑定  CATL、比亚迪、银隆等知名电池厂。被先导收购后,泰坦  2018  年实现净利润  3.98  亿(全年业绩承诺  1.25  亿)大超预期。我们预计泰坦和先导本部有望充分发挥协同,进一步提升大客户采购份额。
        投资建议:1、首推具备全球竞争力的锂电设备龙头【先导智能】:收购泰坦切入后段设备,协同效应凸显;2、【科恒股份】拟收购誉辰及诚捷智能向中后段延申,整线布局完善中;3、【星云股份】立足  PACK  检测,产业链延申占据更广阔市场。建议关注:第三方锂电  PACK  龙头【东方精工】,后道设备龙头【杭可科技】(拟上市),【利元亨】(拟上市)。
        风险提示:下游电池厂投资低于预期;新能源车销量和电动化进程不及预期;设备验收进度滞后导致存货减值损失。
        

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