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快递行业研究报告:光大证券-快递行业深度研究:把握当下着眼未来,从数字、战略两维度看快递-190326

行业名称: 快递行业 股票代码: 分享时间:2019-03-26 16:19:08
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 陆达,程新星
研报出处: 光大证券 研报页数: 45 页 推荐评级: 买入(上调)
研报大小: 3,984 KB 分享者: 初****2 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        ◆核心观点:
        根据产业生命周期理论,我们认为目前快递行业处于第三阶段高速发展期的中后期,当前快递板块需要同时关注数据和战略两个维度,这也是本篇报告的主要讨论落脚点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        数据层面:
        一是上游数据,通过电商的数据来判断行业需求。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中包括行业数据,以及核心企业如淘宝天猫、京东、苏宁及后起之秀拼多多的数据。目前来看,电商上游增速情况良好,我们基于上游判断未来5  年行业复合增速仍能维持20%以上。
        二是快递行业自身的数据,验证上游需求的落地。其中包括反映公司竞争力的单量、收入及单价数据,反映溢价能力的单件毛利、毛利率数据等。目前来看,快递盈利能力在向下,尤其毛利率水平逐年下滑,体现了快递行业竞争压力。
        战略层面:
        主业的经营压力倒逼各快递公司从广度、深度进行拓展,目前形成了一些相对成熟的方向。其中包括:国际化、航空化、自动化、以及向外拓展快递相关产业如冷链、快运等。整体而言,我们认为:
        当前自动化布局是快递公司形成竞争壁垒的重要手段,是龙头企业必须坚持的战略之一;
        航空件、冷链的业务利润率相对较高,比较适合快递公司投资;
        快运行业处于混战之中,虽然与快递协同性较高,但利润率不佳,我们认为快递企业在投资中需要相对谨慎;
        而国际件由于已经被外企垄断,且自营模式投资过大,不太适合国内加盟快递企业布局。
        鉴于近期市场回暖,成长性行业估值得到修复,我们上调快递行业评级至“买入”。个股方面,我们综合考量行业地位、业绩增速、战略方向以及估值,重点推荐圆通速递(航空化+B  网突围)、申通快递(低估值+增速改善),并建议关注目前增速领先韵达股份,以及最具独特性且经营壁垒雄厚的顺丰控股。
        ◆风险分析:
        1、经济下行影响消费者购物意愿,导致网络购物增速降低,进而导致快递单量增速下降,影响快递业务量;2、天猫、拼多多等大客户自身经营增速下滑的风险;3、加盟网络不稳定的风险,包含加盟商爆仓、分拨中心瘫痪等;4、重大安全事故风险;5、油价大幅提升带来运输成本的增加;6、劳工政策变化带来用工成本的增长。
      

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