◆年度业绩略超预期
中集安瑞科公布 2018 年业绩,全年实现营业收入 130.5 亿人民币,同比增长 21.9%;实现归母净利润 7.9 亿人民币,同比大幅增长 87.0%;实现每股收益 0.40 元人民币,略超我们预期(0.38 元人民币)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司年度拟派息每股 0.14 港元,派息率约为 30%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
◆三大业务齐头并进,在手订单维持高位
公司 2018 年三大业务均实现较好增长。其中,公司清洁能源分部实现收入 60.3 亿人民币,同比增长 21.5%;多种新产品共同拉动清洁能源分部收入增长。化工环境分部实现收入 37.7 亿人民币,同比增长 24.5%;公司维持了化工罐箱的领先优势,并开始拓展危废处理市场。液态食品分部实现收入 32.0 亿人民币,同比增长 19.1%;公司在保持啤酒项目的优势同时,发力精酿啤酒、黄酒、果汁、医药等细分市场,签订多个重要项目订单。截至 2019 年 2 月,公司合计在手订单达 106 亿人民币,维持高位。
◆盈利能力有望继续提升
2018 年公司综合毛利率为 17.1%,同比上升 1.0 个百分点。其中,清洁能源分部毛利率 14.6%,同比上升 2.0 个百分点,主要由于生产效率提升以及产品结构变化。化工环境分部毛利率 16.2%,同比下降 0.4 个百分点,主要由于罐式集装箱业务以美元结算为主,汇率变动影响毛利率。液态食品分部毛利率 22.5%,同比上升 0.4 个百分点,主要由于项目执行效率得到提升。净利率为 6.0%,同比上升 2.1 个百分点。随着原材料成本下行,企业减税,业务结构继续改善,公司盈利能力有望随之继续提升。
◆受益于 LNG 产业成长,订单饱满,维持“买入”评级
我们上调公司 19 年净利润预测至 10.0 亿人民币(利润率预测小幅提升,受益于成本下降与减税),下调 20 年净利润预测至 11.6 亿人民币(对部分周期性下游行业采取更谨慎预测),并引入 21 年净利润预测 13.4 亿人民币。对应 19-21 年 EPS 分别为 0.50/0.58/0.67 元人民币。维持目标价9.50 港元,对应 19 年 16 倍 PE,维持“买入”评级。
◆风险提示:政策变化风险、LNG 价格波动风险、并购业务整合不顺风险