投资要点
        事件：腾讯控股发布  2018  全年及四季度财报，公司  2018  实现营业收入3126.94  亿元（+  32%  yoy）和净利润(Non-GAAP)774.69  亿元（+  19%  yoy）；2018Q4  实现营收  848.96  亿元，同比增长  28%；净利润  142.29  亿元（-32%  yoy），主要由于公司一次性计提了对外投资的减值，除去该因素，Non-GAAP  净利润为  197.3  亿元（+  13%  yoy）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        版号开放，“云游戏”快速发展，19  年游戏业务或将迎来转机：2018年由于受版号限制，游戏业务增速放缓，拖累公司业绩。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）19  年游戏业务或将回升：（1）目前，版号已经开放，腾讯有  8  款游戏已经获得版号，另外，部分重磅  IP  手游《剑网三》，《地下城勇士》等也将于  19  年陆续面世；（2）5G  时代，腾讯“云游戏”有望引领变革潮流。腾讯拥有“流量+研发+渠道”的综合优势，有望在国内率先推出“云游戏”平台，引领游戏行业变革；同时，“云游戏”的发展也将和腾讯其他业务（云计算和广告）形成联动，目前，腾讯即玩已经将云游戏与广告业务的合作纳入了战略规划。
        广告：流媒体或成新突破口。2018  年媒体广告收入  183.06  亿  元（+23%yoy）：  18  年腾讯在自制综艺方面取得成功，《创造  101》等综艺持续引发爆点，推动视频广告业务大幅增长。未来，通过关注自制内容，创造  IP，打通其上下游，流媒体尚待挖掘的强大潜力有望持续推动视频广告成为新引擎。
        云计算业绩亮眼，To  B  端业务发展再进一程：腾讯近年一直处于有  To  C端业务向  to  B  端业务扩张阶段，此次财报披露，其他部分收入（支付+云计算）收入为  779.69  亿元（+  80%yoy），营收占比提升至  25%，战略地位步步上升；2018  年云收入为  91  亿元，同比增长超过  100%，截至2018Q4，云业务付费客户同比增长  100%+，涉及领域也由原来的游戏和视频等垂直赛道向金融科技等领域拓展，验证了腾讯向  To  B  端发展的能力和决心。
        盈利预测与投资评级：预计  2019  至  2021  年，公司  Non-GAAP  EPS  为9.3/11.3/13.5  元，对应  PE  为  33/27/23  倍，考虑公司考虑在游戏行业发展中的综合优势，19  年游戏收入增速提高，同时，云计算业务快速增长，To  B    端业务发展步伐加快，维持“买入”评级。  （首页盈利预测以  Non-GAAP  净利润为标准）
        风险提示：微信生态发展不及预；新游戏推出时间和变现能力不及预期；广告业务发展不及预期，政策监管风险。