核心观点：
        ■行业及政策动态：1）2019  年3  月14  日，国家统计局，今年1-2  月份，基础设施投资同比增长4.3%，增速比去年全年提高0.5  个百分点，延续了自去年四季度以来企稳回升的运行态势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，铁路运输业投资增长22.5%，去年全年为下降5.1%；道路运输业投资增长13%，增速比去年全年提高4.8  个百分点；信息传输业投资增长16.1%，增速提高13  个百分点；生态保护和环境治理业投资增长48.9%，增速提高5.9  个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        ■本周行情回顾
        本周（03.11-03.17）建筑行业（中信建筑指数）涨幅为+2.80%（HS300  为+2.39%）。本周行业涨幅前5  为名家汇（+23.44%）、中设股份（+21.12%）、同济科技（+18.35%）、龙元建设（+18.19%）、绿茵生态（+16.20%）；本周跌幅前5  为宁波建工（-16.51%）、中铝国际（-12.97%）、丽鹏股份（-9.14%）、ST  毅达（-8.37%）、风语筑（-7.40%）。
        从行业整体市盈率来看，至3  月15  日行业市盈率（TTM，指数均值整体法）为12.25  倍，与上周相比有所提升，与去年同期相比行业市盈率下滑幅度接近20%，接近2014  年11  月水平。行业市净率（MRQ）为1.38，与上周相比也有所提升。当前行业市盈率（TTM）最低前5  为中国建筑（6.91）、中国铁建（7.91）、中材国际（8.83）、中国中铁（8.95）、中国交建（9.05）；市净率（MRQ）最低前5  为葛洲坝（0.78）、中国中冶（0.90）、丽鹏股份（0.92）、中国铁建（0.93）、中国中铁（0.99）。
        本周建筑行业指数（CS）周涨幅+2.80%，涨幅较上周有所提升，强于深证成指（+2.00%）和上证综指（+1.75%）本周表现，弱于沪深300（+2.39%）本周表现，周涨幅在CS  29  个一级行业中排于第15  位。本周建筑行业共97  家公司录得上涨，数量占比78%；本周涨幅超过行业指数涨幅（+2.80%）的公司数量为56  家，占比45%。本周建筑行业录得上涨公司家数较上周有所增加，涨幅超过行业的家数较上周大幅减少，行业排名较上周有所提升，反映出市值较大的大型建筑央企本周表现强于上周。从本周涨幅结构来看，涨幅排名前10  的标的主要为装修装饰、房屋建设、勘察设计、园林工程、水利工程相关标的，大部分为中小市值标的，装修装饰板块的名家汇（+23.44%）、弘高创意（+15.05%）、江河集团（+13.92%）涨幅位于本周前10  范围；房屋建设板块的龙元建设（+18.19%）、浦东建设（+16.00%）本周排名靠前；勘察设计板块的中设股份（+21.12%）、同济科技（+18.35%）、汉嘉设计（+14.42%）涨幅均超过10%；本周一家园林工程标的绿茵生态（+16.00%）和水利工程标的安徽水利（+15.06%）也位居前10  范围。
        国家统计局本周（3  月14  日）公布了2019  年1-2  月国民经济运行数据。全国固定资产投资（不含农户）4.48  万亿元，同比增长6.1%，增速比2018  年全年提高0.2  个百分点。其中基建投资（不含电热气水）同比增长4.3%，增速比2018  年全年提高0.5  个百分点；制造业投资同比增长5.9%，增速回落3.6  个百分点。
        1-2  月基建投资（不含电热气水）同比增速提升至4.3%，保持自2018  年10  月以来企稳回升态势。从当月增速来看，2019  年1-2  月增速较2018  年12  月回落了0.45个pct  （我们计算2018  年以来基础建设单月投资增速分别为2018  年1-2  月19.1%、3  月18.73%、4  月16.93%、5  月6.42%、6  月0.96%、7  月8.66%、8  月2.73%、9月6.69%、10  月18.8%、11  月-4.59%、12  月5.26%，2019  年1-2  月4.3%）。
        分项来看，1-2  月道路运输业投资增速达到13%，较2018  年全年提高了4.8  个百分点，自2018  年1-11  月下跌后再次回升，达到自2018  年1-6  月以来的最高增速水平。从当月增速来看，2019  年1-2  月增速较2018  年12  月提升了7.73  个pct（我们计算2018  年以来道路运输业单月投资增速分别为2018  年1-2  月19.1%、3  月18.73%、4  月16.93%、5  月6.42%、6  月0.96%、7  月8.66%、8  月2.73%、9  月6.69%、10  月18.8%、11  月-4.59%、12  月5.26%，2019  年1-2  月13%）；  1-2  月铁路运输业投资增速大幅回升，1-2  月同比增速为22.5%，改善了自2018  年1-3  月以来投资增速持续下滑的局面，从当月增速来看，2019  年1-2  月增速（22.5%）实现了自2018  年以来的单月增速最高水平（我们计算2018  年以来铁路运输业单月投资增速分别为1-2  月3.4%、3  月-12.04%、4  月-15.78%、5  月-16.89%、6  月-7.14%、7  月-2.45%、8  月-22.5%、9  月-9.98%、10  月18.83%、11  月16.27%、12  月-8.15%；2019年1-2  月22.5%）。1-2  月水利管理业投资增速为-1.8%，降幅较2018  年全年收窄了3.1  个pct；1-2  月公共设施管理业投资增持为-2.9%，较2018  年全年增速水平回落了5.4  个pct。
        2019  年1-2  月基建投资增速较2018  年全年提高了0.5  个百分点，回升态势明显，尤其铁路运输业和道路运输业投资增速大幅提升，补短板投资持续发力。自2018年下半年来，国家加大补短板政策支持力度，加快地方专项债的发行，同时在2018年底国家发改委密集批复多项基础设施建设项目，上述举措有力带动了基础设施补短板领域的投资增速回升。此前在2  月28  日的国新办新闻发布会和3  月4  日发布的全国政府工作报告中，对全国基础设施建设提出了2019  年投资建设任务。全国各省（市）交通基建投资目标也均已出炉，其中有9  省投资规模计划超过达千亿水平，其中公路投资力度较大，农村公路投资在多个省市的计划中作为重点。在国家战略级的基础设施建设上，重点推进区域主要包括长三角一体化、粤港澳大湾区建设、京津冀和雄安新区建设，以及基建补短板需求明显的中西部和农村地区，地域分布广泛，建设需求强劲。随各省市重大项目的开工落地，结合近期推出的地方债提前下发和PPP10  号文等融资政策，我们维持基础设施建设将全面保持稳定局面的观点，预计2019  年上半年基建增速修复将持续修复。
        2019  年1-2  月，全国房地产开发投资1.21  万亿元，同比增长11.6%，增速比2018年全年提高2.1  个百分点。其中，住宅投资8711  亿元，增长18%，增速提高4.6个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为72.1%。1-2  月份，房地产开发企业房屋施工面积67.49  亿平方米，同比增长6.8%，增速比2018  年全年提高了1.6个百分点，自2018  年年初以来增速持续回升。其中，住宅施工面积46.63  亿平方米，增长8.3%。房屋新开工面积1.88  亿平方米，增长6.0%，增速回落11.2  个百分点。其中，住宅新开工面积1.36  亿平方米，增长4.3%。
        房地产投资可拆分为土地购置费和建安投资，其中建安投资可细分为建安单价和施工面积，根据地产团队测算结果，土地购置费在19  年或持续走弱，对于2019年1-2  月房地产增速的高增长或由于建安单价有较高的提升所致，我们认为这一建安单价的提升不仅仅是由于水泥钢铁涨价的带动，而是受施工强度增加带动。随房屋施工面积增速的持续提升，装修装饰企业有望在2019~2020  年进入较为景气的发展周期。
        在我们的分析框架中，建筑行业估值更多反映出景气度变化预期，2017  年至2018年上半年建筑行业整体行情低迷主要反映出市场对于投资增速的悲观预期，即对于建筑行业需求端两大方向基建及房地产在经济发展动能转换、清理PPP  项目、规范地方政府融资行为、资管新规下表外融资的逐步缩减背景下增长边际的递减预期。此预期受政策变动影响较大，但实质已在2017  年下半年至2018  年上半年得到了充分消化，2018  年5  月以来基建投资增速持续低于10%，处于近年的低位水平。但自2018  年7  月起中央调整宏观政策方向、9  月起基建投资增速持续回升，基建补短板的持续推进以及不断改善的融资政策，验证了我们对于2019  年投资增速、财政支出力度、企业信用及融资环境边际改善的乐观预期。2019  年全国基础设施建设目标已明确，拟完成铁路投资8000  亿元、公路水运投资1.8  万亿元，再开工一批重大水利工程，加快川藏铁路规划建设，多地固定投资预期目标和重大项目计划发布，国家重点建设区域包括长三角一体化、粤港澳大湾区、雄安新区建设以及农村地区等建设战略已纷纷出台，中央及各部委多次在基建补短板领域释放积极信号，我们判断后续相关基建项目进度或有望密集、加快推进。
        我们认为当下建筑行业的投资逻辑如下：1）市场担心的政策收紧已经不复存在，目前全国基础设施建设需求强劲，地域分布广阔，有助于提升建筑行业的估值空间，助力建筑行业的估值修复；2）市场关注的建筑企业融资环境已发生变化，多次降准的货币政策落地、国家降低民营企业、小微企业融资成本的部署，将有助于建筑企业融资规模增加及融资成本降低，在一定程度上弱化利率上行成本高企的冲击和缓解"融资难"窘境；3）市场关注的建筑企业业绩增速下滑预期已有所改变，融资环境变化导致项目进度不及预期，建筑企业业绩增速下滑，一旦融资环节改善，建筑企业业绩增速有望企稳提升。我们积极看好2019  年基建增速的修复，建议重点关注大建筑央企、地方路桥及勘察设计企业、生态园林企业等投资机遇。
        核心观点及投资建议
        建筑反弹仍在路上。当前建筑行情反映政策边际改善下的估值修复，未来建筑行情能走多远主要取决于：政策持续回暖+行业基本面支撑+上市公司业绩释放。
        重点推荐：
        1）  基建任务主要承担力量、估值及信用优势显著、累计调整幅度较深的大建筑央企【中国铁建】、【中国中铁】、【中国交建】、【中国建筑】、【葛洲坝】等；
        2）  主要地方路桥建设企业，【安徽水利】、【山东路桥】等；
        3）  生态园林建设主要受益公司【东珠生态】（国家湿地公园第一股，现金流好，负债率低，业绩确定性强）、【岭南股份】（“园林+”典范，文旅大有亮点，订单成倍增长，业绩持续释放，估值优势显著）等；
        4）  民企融资政策主要受益公司，判断其因信用问题导致的估值折价有望得到一定程度修复，重点推荐【苏交科】、【东方园林】等重要标的；
        5）  油价上涨趋势较为明确，油气开采服务及化学工程子行业或有望受益于相关石油、石化企业经营景气度提升趋势下的资本开支增加，重点推荐【中国化学】等。
        ■风险提示：经济下行风险、PPP  推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等