银行板块:
本周市场上行,板块小幅上涨 1.01%,跑输沪深 300 指数 1.38 个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】政策层面,本周各级监管机构继续聚焦服务实体经济、小微企业,围绕“两增两控”等提出具体要求,包括信贷投放增速、风险控制、完善社会信用体系建设,以及放宽创业担保贷款申请条件,提高小微企业不良贷款容忍度等;定价上要求合理适度定价,进一步降低小微企业的融资成本。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)目前板块 PB 对应 18 年 0.89 倍左右,较年初有明显修复,整体估值弹性边际下降,继续推荐招行、宁波、常熟、中信、上海、农行。
证券板块:
证券板块本周下跌 1.75%,短期我们认为出于前期涨幅过快以及后期政策端推进的不确定性,券商板块依然存在一定的回调风险,但整体估值未来仍有上升空间。具体来看,1)2 月券商业绩如期改善,可比口径下上市券商前两月累计净利润同比增长 81%,2 月单月净利润环比增长接近 400%,板块上涨获得了业绩的支撑;2)金融在国民经济中的重要性显著提高,科创板当前各项细则快速落地,直接利好投行业务发展;3)当前市场交易活跃度仍然较高,3 月日均股基交易量 1.02 万亿元,提振市场情绪,利好经纪业务;4)长期看长线资金仍将会持续流入,包括前期的外资,长期来看国际资本、养老金等逐步流入,近日易主席提及“打通社保基金、保险、企业年金等各类机构投资者入市瓶颈,吸引更多长线资金入市”,同时 A 股纳入 MSCI 比例继续提升,国际化有望继续;我们在中性及乐观假设下判断行业 19 年净利润增速 20%、40%,且整体板块估值在历史上仍低于平均水平。标的方面,重点关注券商绝对龙头中信证券、经纪业务与财富管理布局领先的华泰证券以及权益类自营布局较高的东方证券。
保险板块:
本周保险板块整体稳健修复,板块上涨 5.93%,后期我们认为趋势仍将持续,保险股仍然具备绝对收益的配置价值。1)19 年行业保费收入增速明显回暖,年金产品销售回暖且保障产品需求在长周期仍会保持增长。2)负债端上市险企保费收入持续改善的逻辑得到验证,同时伴随着部分险企策略的转变价值率有望明显提升。3)投资端看虽然长端利率仍然在相对低位,但是权益市场今年以来大幅上涨,显著利好投资收益。标的方面重点推荐估值相对较低的新华保险。
风险提示
1)资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露。银行业与国家经济发展息息相关,其资产质量更是受到整体宏观经济发展增速和质量的影响。若宏观经济出现超预期下滑,势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度,从而影响行业利润增速。
2)政策调控力度超预期。在去杠杆、防风险的背景下,行业监管的广度和深度不断加强,资管新规等一系列政策和监管细则陆续出台,如果整体监管趋势或者在某领域政策调控力度超预期,可能对行业稳定性造成不利影响。
3)保险开门红改善不及预期及利率持续下行风险。如果开门红后期数据改善不及预期,仍可能对股价造成负面影响,而当前对于长端利率的担忧可能成为保险公司的潜在风险,长端利率下降将使得保险公司投资收益率受到影响,同时也会影响当期利润。
4)监管政策边际改善不及预期。我们认为当前证券板块估值提振的重要因素之一为预期政策端的边际改善,如果改善不及预期可能影响券商股估值修复。
5)市场下跌出现系统性风险。金融股是重要的大盘股组成部分,其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。若市场行情出现系统性风险,市场整体估值向下,有可能带动金融板块股价下跌。