报告摘要
        本周市场传言称多家生产厂家将封库，等待4  月1  日调减增值税施行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】直观理解，厂家封库对即时供给会产生抑制，短期利多钢价，但我们认为实际利多可能有限，供给所受影响可能并不大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        首先，现货交易环节中，实际交易时间与增值税票开局时间普遍有一定错时，即当前交易完全可以延后至4  月进行开票，商家普遍并没有必要大规模封库。
        其次，下游客户向钢厂及贸易商采购，普遍应用预付款形式，特别是向前者的采购，一般都提前一个月左右。当前钢厂的资源，应普遍已被需求锁定，封库只能针对未被锁定的部分资源。这部分资源，基本应以贸易商的投机性存货为主。不过在当前情况下，贸易商基本仍以出货为主，这从本周库存开始加速去化亦可见端倪。本周，社会库存回落幅度进一步加大至70  万吨，上周去化仅为不到17  万吨，包括主要品种如螺纹钢、热卷均反映出这种加速去化的趋势。在产量持续回升而需求尚未大规模启动的背景下，这表明贸易商主动去库存动力强劲，封库动力并不足。
        第三，增值税本身作为价外税，对贸易企业毛利率并无影响。实际上，除非是投机性库存，否则一般针对终端需求的库存，其毛利率基本相对固定，因此贸易企业更多考虑的是如何提高资金周转率。若实际价格不变，减税可以减少预付款金额（含税价降低），那么实际上会提升贸易企业资金周转率。在这种情况下，贸易商的需求也会相应延后，即便此刻做封库，实际上对供需影响并不大。
        第四，我们认为供应商是否封库，主要应以对后市的判断作为主要驱动力。目前来看，尽管节后开工需求有较大回升概率，但实际上市场普遍对后市仍是一个偏震荡且上有顶的预期。在这种情况下，主动封库并没有必要，及时出货提高周转对其收益保障显得更为有效。
        最后，即便贸易商基于自身判断选择大规模封库，进而造成及时供需偏紧，那么也仅是提前透支供需平衡。若四月份此部分供给释放，叠加采暖季结束，及电炉开工达到高位，则四月供需边际恶化概率较大，将对价格产生较大压制。当然是否封库，可能仍要看社库是否终止大幅回落。
        回到基本面上，供给未来仍有进一步提升的空间应该是市场普遍共识。而需求端，尽管1-2  月地产投资数据略超预期，但主要是前期土地的购置费增长比较快，以及今年以来房地产企业施工进度有所加快这两个因素导致，也就是我们之前认为的赶工延续。不过这种赶工未来面临土地购置面积是下降的、商品房销售面积下降等制约。同时我们认为过去两年迎来高峰的农村建设并不包含在地产数据中，隐形需求的大幅回落可能是最大的风险。    
        基建投资尽管可能迎来两个季度的短期反弹，但从1-2  月数据看，基建投资中，专项债所对应的交通运输、仓储及物流投资快速回升，对基建投资贡献最大。而无收益的公共设施管理业，其投资增速持续下滑至负值区域。可见地方财力不足，无力支持公益性项目。这表明未来基建可能仍将继续受困于资金来源紧张，全年基建大幅增长的预期可能要打折扣。    
        因此从需求端，我们认为总体疲软是确定的，但不排除会有季节性的反弹（预计在二季度后期）。当前仅以1905  合约而言，我们认为做空仍是合适的策略。从权益资产上，钢铁股主要逻辑仍在于宏观投资数据和流动性指标的反弹，以及年报分红两个主线。推荐关注  三钢闽光、方大特钢、华菱钢铁、宝钢股份等。    
        有色方面，逻辑不变，继续推荐配置：黄金板块及铜板块，主要标的山东黄金、银泰资源、紫金矿业等。    
        风险提示：需求超预期回落、流动性风险。