策略观点:3000点附近,更加关注基本面
在经历了2018年市场的大幅调整之后,2019年A股演绎了一轮如火如荼的春季行情,估值历史底部、强政策预期以及无风险利率的快速下行共同驱动了前期A股的上涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至2019年3月15日,上证综指收于3022点,累计已经上涨了21%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从行业方面来看,在猪周期逻辑推动下的农林牧渔行业领涨,年初至今累计上涨幅度高达44%,受益于5G、柔性屏等概念的科技板块涨幅同样居前,计算机行业上涨41%,电子行业上涨了39%。
对比本轮行情与2008年金融危机以来此前的八次超跌反弹,可以发现相同之处依然在于反转效应,暨前期跌幅最大的股票组合反弹中涨幅最大,超跌仍是反弹最大动力。而本轮行情与以往超跌反弹的不同之处则主要体现在:(1)本轮行情中,小市值因子失效,小市值公司表现不再强势,而大市值公司的表现相对较好;(2)低ROE的上市公司表现更佳,这在以往的超跌反弹行情中是均未出现过的。
这表明市场行情在第一波的上涨过程中,确实存在着不少主题炒作和很难用基本面解释的特征,低ROE公司表现更佳是一个佐证。但历史经验也告诉我们,"非价值"的行情特征或许短期内表现比较突出,但纯粹交易性的行情机会,你要指望它有很强的持续性则很难。行情能否从"反弹"转变为"反转",核心条件依然是"基本面拐点"的出现,这是我们此前反复强调的。
因此,在上证综指3000点附近,在行情已经有过一轮大幅上涨之后,我们建议更加关注基本面的变化。而通过对比历史上指数在3000点左右时上市公司的估值分布及与盈利的匹配情况,我们认为当前权益资产仍然具有较好的投资性价比,虽然已经经历了一波大幅上涨,这体现在:
第一,市场总体估值依然在处在较低位置,没有出现显著高估;第二,从全市场个股标的的估值分布来看,当前全市场中低估值(市盈率30倍以下)标的占比依然很大;第三,相对于企业盈利水平(ROE),估值总体较低的特征则更加明显。
综上,我们对未来市场行情继续保持乐观,宽信用条件下未来基本面拐点可期,但3000点附近我们建议更加关注基本面变化。结构上我们建议建议重点关注三个方向:一是金融供给侧改革大背景下的大金融板块、二是以5G和人工智能为代表的科技前沿板块、三是对公服务2B端的优势企业。
风险提示:经济增长不及预期,基本面出现严重恶化、历史数据不代表未来