宏观策略
宏观快评
1 月份金融数据点评:社融信贷亮眼,政策效应凸显
事项:
2 月15 日,央行公布了1 月份金融数据:12 月份新增社融规模4.64 万亿元(上期值1.59 万亿元),新增人民币贷款3.57万亿元(上期值1.08 万亿元),M2 同比增速8.4%(上期值8.1%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
平安观点:
1、社融数据大幅改善,政策效应凸显
人民币贷款、非标融资、债券融资共同促成了1 月份社融规模的超预期表现,社融与人民币贷款余额增速均止跌回升,政府宽信用政策的效果正在逐步凸显。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此外,昨天国务院刚刚发布的加强金融服务民营企业的若干意见,旨在进一步优化信贷结构,提升对民营企业的金融支持。政策对实体企业融资的呵护态度已然明朗化,更多的支持措施仍在路上,未来信用环境有望得到进一步改善。
2、信贷结构:短贷与票据融资为主,居民中长期贷款有所改善
1 月人民币贷款的集中投放贡献了社融回升的主要力量。分期限来看,短期贷款和票据融资1.40 万亿,同比多增6806 亿元,是信贷大超预期的主要因素,其中票据融资5160 亿元,同比多增4813 亿元,继续保持强劲的增长势头;中长期贷款2.10万亿,同比多增1759 亿元,也有一定程度的改善。但结合部门数据来看,与去年同期相比,短期贷款与票据的增加多集中在企业部门,而中长期贷款的增长则主要集中在居民部门。可以看出,一方面,近期部分城市房地产调控政策的放松,以及临近春节返乡置业的需求,促进了居民住房按揭贷款的增长;另一方面,企业中长期贷款1.4 万亿,同比仅增700 亿,这其中可能既有银行对中长期贷款投放仍然持相对谨慎的因素,也有企业在经济下行压力较大的背景下,自身投资意愿并不强烈的原因。
3、M2 增速反弹广义流动性改善,M1-M2 负剪刀差继续扩大
1 月份M2 同比8.4%,较上月回升0.3 个百分点;1 月M1 同比0.4%,较上月下滑1.1 个百分点,M1-M2 负剪刀差继续走阔。广义流动性进一步改善,一方面得益于前期一系列偏宽松的货币政策操作,包括1 月降准,开展定向TMLF 等;另一方面也得益于相关部门采取措施减轻银行和企业压力,疏通货币政策传导机制,包括央行推动银行发行永续债、财政部明确小微企业普惠税收减免、银保监会强化农商行支农支小信贷主业、交易所推出信用保护工具等。但值得注意的是,我们此前的专题研究显示M1-M2 剪刀差对名义增速、大宗商品价格具有较强的前瞻指示意义,M1-M2 负剪刀差仍在走阔,意味着当前经济下行的压力仍然存在,对于1 月金融数据的亮眼表现更需谨慎乐观,新一轮的信用扩张与经济改善可能是一个相对曲折的过程。
研究分析师:陈骁 010-56800138 投资咨询资格编号:S1060516070001
研究分析师:魏伟 021-38634015 投资咨询资格编号:S1060513060001
研究助理:郭子睿 一般证券从业资格编号:S1060118070054