PMI  小幅回升源于节前备货与低基数
        2019  年1  月制造业PMI  小幅回升至49.5%，结束了连续4  个月的下降.  PMI  小幅回升的原因在于：一方面，企业节前备货，原材料库存指数从47.1%回升至48.1%，对PMI  上升0.1  个百分点的贡献率达到100%；另一方面，PMI  是环比概念，2018  年12  月基数偏低也会拉升2019  年1  月PMI，我们通过环比累乘法得到的PMI  同比增速从23.7%下行至19.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】PMI  各细分项反映出：其一，生产略有加强；其二，内需疲弱；其三，就业继续承压；其四，价格环比企稳；其五，需求回落，企业主动去库存。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        建筑业高景气度仍高
        2019  年1  月建筑业PMI  回落1.7  个百分点至60.9%，主要受冬季低温天气和春节临近企业员工集中返乡等因素影响，剔除季节因素影响，建筑业景气度仍然较高。建筑业高景气度与房地产新开工面积高增速相一致，房屋新开工面积同比增速不断创近两年新高，建筑业高景气度的背后是开发商加快开工和推盘来对冲房地产市场降温，但地产销售可能继续低迷很长一段时间，随着房企自有资金的消耗，这种高周转模式难以为继，2019  年上半年或将看到新开工增速的放缓，房地产投资也将下一个增速平台。
        逆周期政策对冲经济下行
        本月制造业PMI  反映内需疲弱，经济延续弱势，短期根本应对在于通过逆周期政策来稳增长，否则可能承受“债务-通缩”、就业急剧减少、制造业投资增速下降等多重压力。近期促进消费政策已经出台，未来一段时间，更多逆周期政策将密集出台，包括宽信用更进一步、积极的财政政策、就业政策、房地产调控政策等。一季度经济数据往往受到春节等因素影响，不排除出现“乍暖还寒”的情况，我们认为应重点关注一季度之后经济数据的边际变化。
        风险提示：政策落实不及预期