从2018年三季报来看,电力设备与新能源行业总体业绩承压,但各细分板块分化趋势比较明显,其中锂电池材料、电池设备、低压电器板块表现相对较好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们建议沿着政策边际改善明显、技术进步红利较大、盈利质量较高与确定性较强的思路,把握细分板块与龙头标的投资机会。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
支撑评级的要点
2018 年前三季度全行业盈利略有下滑,第三季度下滑明显:2018 年前三季度,全行业实现盈利594.33 亿元,同比减少1.33%;其中,新能源汽车板块盈利189.01 亿元,同比减少5.70%;新能源发电行业盈利287.12亿元,同比减少1.67%;电力设备行业盈利118.21 亿元,同比增长7.51%。第三季度,全行业实现盈利197.68 亿元,同比减少15.34%;其中,新能源汽车行业盈利66.76 亿元,同比减少15.07%;新能源发电行业盈利82.74亿元,同比减少25.79%;电力设备行业盈利46.39 亿元,同比增长12.57%。
整体盈利能力有所下降,新能源汽车板块降幅最大:2018 年前三季度,全行业平均毛利率23.62%,同比降低0.87 个百分点,净利率7.92%,同比降低1.13 个百分点。新能源汽车板块由于补贴退坡导致产业链产品价格压力较大等原因,盈利能力下降最为明显,平均毛利率22.12%,同比降低1.29 个百分点,平均净利率为6.64%,同比降低1.65 个百分点;新能源发电板块行业盈利能力略有下降,平均毛利率23.30%,同比降低0.50 个百分点,净利率8.39%,同比降低0.85 个百分点;电力设备板块平均毛利率28.67%,同比降低0.86 个百分点,平均净利率为9.85%,同比降低0.52 个百分点。第三季度,新能源汽车、新能源发电、电力设备板块平均毛利率同比分别降低0.95、提升0.09、降低0.47 个百分点,净利率分别降低1.50、降低2.10、降低0.41 个百分点。
板块经营现金流明显改善:2018 年前三季度,全行业经营现金流量由去年同期净流出92.86 亿元转为净流入313.19 亿元,经营现金流明显改善,主要是新能源汽车板块经营性现金由流出转为流入,及新能源发电板块经营现金流入大幅增长所致,前者由去年同期净流出80.91 亿元转为净流入213.73 亿元,后者净流入同比增长195.79%至157.39 亿元。
投资建议
新能源乘用车“双积分”长效机制建立,下半年高端车型接力增长;全球电动化加速,行业需求有望持续高增长;短期建议关注国内补贴退坡进展,中长期看好产业链中游制造龙头与上游资源巨头的投资机会;建议关注宁德时代、亿纬锂能、当升科技、杉杉股份、新宙邦、天赐材料、新纶科技等。光伏政策底部确立,板块短期有望迎来估值修复行情,明年上半年盈利底部有望明确,之后或将再迎业绩修复行情;建议关注光伏制造龙头通威股份、隆基股份,同时建议关注电站龙头正泰电器、林洋能源、阳光电源。国内风电需求2018-2020 年有望三年高增长,建议关注金风科技、天顺风能、日月股份、福能股份。电力设备方面建议关注特高压受益标的平高电气、许继电气、国电南瑞;建议持续关注工控、低压电器领域的优质标的汇川技术、宏发股份、麦格米特、正泰电器。
风险提示
投资增速下滑,政策不达预期,价格竞争超预期,原材料价格波动。