投资要点：
        公司简介：优质煤化工白马龙头，仍在快速成长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前公司形成了合成氨320万吨/年、尿素180万吨/年、DMF25万吨/年、醋酸50万吨/年、己二酸16万吨/年、乙二醇55万吨/年、硝酸30万吨/年、多元醇20万吨/年、三聚氰胺5万吨/年、醋酐5万吨/年的产能，已经成功发展为国内具有竞争力的大型煤化工企业。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上市以来，2002-2017年，16年公司收入增长了23.1倍，复合增长率21.7%；净利润增长了26.6倍，复合增长率22.8%。2018年前三季度，公司营业收入108.49亿元，同比增长50.00%；归属于上市公司股东的净利润25.35亿元，同比增长1.99倍。
        公司盈利能力明显好于同类上市公司。2014-2017年，公司净资产收益率分别为12.92%、12.98%、11.27%、14.02%，资产收益率都在10%以上，明显好于同类上市公司，并且波动较小。特别是在2015、2016年，这两年大多数化工产品价格低迷，产能过剩，很多企业微利或者陷入亏损，而华鲁恒升仍然能保持较好的盈利，这是典型的“路遥知马力”。
        原因分析。公司盈利能力连续多年明显好于同类上市公司，这个并不是偶然性，而是必然性，这是一个企业的内在因素所决定，这些内在因素成为公司能从行业中脱颖而出的核心竞争力。我们这里主要从下面几个方面去分析公司的内在因素：1、技术优势成就公司成本优势；2、“一头多线”产业链优势，柔性生产，效益最大化；3、公司费用控制能力，公司期间费用率和管理费用率只有同行业可比公司一半左右，这对传统的产能过剩行业竞争中尤为重要。
        尿素价创近六年新高和醋酸价环比大幅上涨，公司受益。尿素：华鲁恒升尿素（小颗粒）2018年10月15日出厂价为2200元/吨，创近6年来的新高，较去年同期同比上涨31.7%；2018年来均价为1955元/吨，较2017年同期均价1583元/吨上涨23.4%。醋酸：华鲁恒升醋酸2018年10月17日出厂价为4975元/吨，较9月低点4075元/吨环比大幅上涨22.0%。2018年来公司醋酸出厂均价为4619元/吨，较去年同期的2811元/吨同比大幅上涨64.3%。
        50万吨乙二醇项目如期投产，将推动公司明年业绩增长。2018年10月9日，公司公告50万吨/年乙二醇项目生产装置近日打通全部流程，达到70%负荷稳定运行，生产出优等品，进入试生产阶段。按照年平均价格7000元/吨计算，项目达产后，每年有望实现收入35亿元。乙二醇进口替代空间大。
        投资建议。公司依托洁净煤气化技术，专注于资源综合利用，打造了“一头多线”的循环经济柔性多联产运营模式，可根据产品市场变化及时调整生产模式和产品结构，实现效益最大化。公司通过持续不断的节能环保技改，保持煤化工同行业领先的技术和成本优势。预计公司2018年、2019年EPS分别2.02元、2.32元，目前股价对应PE分别为6.7倍、5.9倍，估值优势非常明显，维持公司“推荐”投资评级。