投资要点
　　公司发布三季度业绩报告：18Q1-Q3实现收入83.97亿（+16.05%），归母净利7.36亿（+24.03%），扣非净利7.31亿（+24.02%）；其中Q3单季实现营收28.58亿（+35.54%），归母净利1.97亿（+21.16%），扣非净利1.96亿（+20.69%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　收入持续稳定增长，毛利率降低有助抢占市场。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）18Q3公司收入增长达35.54%，预计主要系原材料磷酸一铵涨价所致。三季度磷酸一铵平均市场价2290元/吨，较去年同期均价1863元/吨提升427元/吨（约23%），推动公司磷酸一铵及复合肥产品价格提升。18Q3公司毛利率17.92%，较同期下滑2.84%。我们认为，公司毛利率下滑的主要原因在于原材料价格上涨幅度较大，同时公司主动通过优势价格获取更多的市场份额。基于上游配套的产业链一体化建设，具备磷酸一铵原料布局，同时享受钾肥进口配额带来的内外价差红利，以及区位布局带来的运输成本节约，导致单吨复合肥较行业平均成本低约150元，长期来看公司在产品性价比方面具有不可复制的优势。
　　营销投入增加，净利率持续提升。公司前三季度期间费用率7.79%，较去年同期减少0.47pct。其中销售费用率5.04%，较同期增0.28pct，营销投入持续增加；管理费用率2.58%，研发费用率0.36%，管理+研发费用率较去年同期管理费用率减少0.51pct；财务费用率-0.18%，较同期减少0.24pct，主要系汇兑收益增加所致。综合来看公司前三季度归母净利率8.76%，同增0.56pct，盈利能力持续提升。
　　资金雄厚提前备料，经营性现金流有所下滑。公司前三季度经营性现金流净额3.83亿，较去年同期（9.9亿）下滑幅度较大，我们判断是由于公司应收账款及存货上升幅度较大所致。期内基于对原料价格走势的判断，公司大幅备料，期末账上存货金额较同期增加3.65亿元至15.92亿元，存货周转天数同比增长3.39天至72.72天；同时期末账上应收账款及票据合计11.37亿（较年初增加4.61亿），预计主要系下游磷酸一铵客户票据应付增加，对应应收周转天数同比下降0.5天至6.92天；账上应付账款及票据合计10.33亿，较年初增加0.83亿。
　　成本优势保障渠道活力，下游具有复苏预期。新洋丰是复合肥行业的第二大龙头，目前有800多万吨磷复肥产能（含180万吨磷酸一铵），且集团子公司新洋丰矿业具有磷矿资源储量5.87亿吨（后续磷矿资源将根据公司上市时承诺陆续注入上市公司），行业内产业链一体化布局最为完善。基于不可复制的原料、区位及运输成本优势，新洋丰得以在提供高性价比产品扩张市场份额的同时，给予经销商较为充足的盈利空间，保障渠道的品质和活力。此外，随着玉米、大豆等农产品价格复苏，我们看好公司高品质新型肥渗透率持续提升。
　　盈利预测与投资评级：公司作为农化消费白马，历史业绩增长稳健，基于产业链一体化优势，产品性价比较高且经销商盈利良好，看好公司长期成长可持续。我们预计18-20年公司实现营收104.61/118.89/132.63亿，同增15.8%/13.7%/11.6%；归母净利8.20/9.89/11.73亿，同增20.6%/20.5%/18.6%。当前股价对应PE为13.2X/11.0X/9.2X，维持“买入”评级！
　　风险提示：原材料价格波动，环保力度不达预期