基本结论
2018 年,是DNF(地下城与勇士)由腾讯代理在中国上线的十周年。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】当DNF 上线时,腾讯只是网游行业的老三,最热门的游戏还是《热血传奇》《魔兽世界》;如今,腾讯已经是端游和手游市场的双料霸主,DNF 竟然保持着中国乃至全球最赚钱端游之一的地位。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)毫不夸张地说,DNF 的历史就是腾讯游戏的发家史,也是中国游戏行业的变化与转折史。
当投资者还在争论“娱乐产品是内容为王还是渠道为王”时,DNF 用无可辩驳的事实证明:内容是一切的源泉;强大的核心玩法 + 优秀的数值设定 + 用心的平衡系统 = 长线爆款产品。多年以来,无数竞品想抄袭DNF 的“MMO横版格斗”玩法,就连腾讯自己也推出过类似产品;但是,在一切都做到极致的DNF 面前,模仿者完全无法松动其玩家基础。
腾讯游戏的运营能力因DNF 而锻炼壮大,在DNF 中彰显得淋漓尽致:全渠道高效率社交导流;平均三天一次的维护更新;准确而有节制的拉回流玩家活动;通过丰富的职业系统拉长生命周期。2015 年以来,为了顺应手游崛起的潮流,DNF 运营团队主动提出“首席备胎策略”,主动轻度化、甘做玩家备胎。从DNF 运营中吸取的经验,还可以用于新产品的开发。
2017 年,我们估计DNF 在国内的月均流水接近10 亿元。这款老游戏还能火多久?从腾讯官方数据和我们自有监测数据看,2018 年DNF 玩家仍然没有明显流失,甚至因为十周年庆而加剧了消费,再战十年不是梦。
早在2015 年,腾讯就宣布将代理DNF 手游。鉴于DNF 的IP 号召力,腾讯一定会将其打磨到极致。如果游戏版本号发放恢复正常,我们预计2019 年DNF 手游上线的可能性很大。从DNF 端游热度和腾讯发行手游的历史经验看,我们认为DNF 手游很可能取代《王者荣耀》的畅销榜第一位置。
投资建议
腾讯控股2018 年受到“吃鸡”游戏无法变现、《王者荣耀》自然衰减的影响,游戏业务增速大幅放缓。但是,腾讯手中仍然有DNF、LOL 这样的端游王牌IP,运营能力仍然是全国第一。只要手游市场恢复常态,腾讯并不缺乏爆款游戏,而且可以实现游戏IP 的多品类交叉变现。
网易近两年的新游戏成功率不高,在电竞、二次元等新赛道上表现平平。但是,网易与暴雪合作关系紧密,而暴雪拥有《魔兽世界》《暗黑破坏神》等尚未移植手游的端游IP,号召力绝不在DNF 之下。我们认为,网易终将受益于暴雪的“端转手”战略,只是时间和程度尚不确定。
风险因素:监管风险,IP 权利风险,产品生命周期风险,估值偏高风险。