核心观点:
电新行业上半年整体业绩保持稳定增长,二季度归母净利润增速有所回落
2018H1 行业内 245 家上市公司整体收入 6235 亿元,同比增长 21.18%,归母净利润 418 亿元,同比增长 14.21%,其中二季度收入 3604 亿元,同比增长 18.11%,二季度归母净利润 260 亿元,同比增长 3.85%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】行业整体保持稳定增长,二季度归母净利润增速有所回落。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2018Q2 行业整体经营活动现金流净额 155.70 亿元,同比增长超过 10 倍,平均应收周转天数(应收账款+应收票据)为 149 天,同比持平。整体行业在经营中更加注意回款,应收账款情况维持稳定,行业发展同时更加注重质量。
电力设备各项指标平稳,一次设备现金流改善
2018Q2 电力设备行业收入 1530.17 亿元,同比增长 21.19%,归母净利润 104.75亿元,同比增长 24.81%;毛利率、净利率和 ROE 分别为 21.14%、7.69%和 2.11%,基本维持稳定。受益于一次设备企业现金流改善,2018Q2 电力设备行业经营现金流净额为 15.96 亿元,同比增加 17.34 亿元,应收账款周期减少 10 天。
新能源发电龙头强劲,分化明显
2018Q2 新能源发电收入 590 亿元,同比增长 0.45%,归母净利润 48.09 亿元,同比下降 14.45%;行业增速虽然不佳,但更多的反应的是龙头集中效应,例如风电板块龙头金风科技与天顺风能 2018Q2 收入同比增速分别为 14.61%与 38.61%,光伏龙头隆基股份 Q2 收入同比增速更是高达 81.99%。经营现金流净额为 36.91 亿元,同比略减 5.41%,2018 年 6 月第七批可再生能源补贴目录已公布,静待补贴下发改善新能源发电行业现金流情况。
PMI 仍在高位,工控自动化维持稳健增长
目前 PMI 指数仍处于 51.30 高位,2018Q2 工控自动化行业收入 210.62 亿元,同比增长 16.85%,归母净利润 19.49 亿元,同比增长 12.34%,行业维持稳健增长;毛利率互有涨跌,下游需求偏消费的电机板块表现更好,部分工控企业则受到新能源汽车整车现金流紧张影响,工控板块现金流由正转负。
上游锂钴保持强势,电池板块现金流改善
2018Q2 新能源汽车行业营业收入 909 亿元,同比增长 21.04%,归母净利润 79.83亿元,同比增长 0.53%,毛利率与净利率分别为 22.73%和 9.66%,同比分别下降0.04pct 和 2.09pct,从细分板块来看除上游锂钴外,其他环节由于价格下跌,增收不增利,电池、电解液和隔膜降价较多,相关板块上市公司净利润负增长。今年 5月份 2017 年新能源汽车补贴发放,电池板块现金流由负转正且大幅提升至 55.66亿元,未来随着新能源汽车补贴逐渐退出,现金流波动将有所减小。
投资建议:风电行业:金风科技(002202.SZ/2208.HK)、龙源电力(0916.HK);新能源汽车行业:亿纬锂能(300014.SZ)、麦格米特(002851.SZ)。
风险提示:风电市场复苏状况不及预期;风电新增装机不及预期;绿证强制购买政策推进不及预期;锂电上游价格下滑程度超出预期;电池装电量增速低于预期。