背景：美国经济复苏和发展较好，当前美股牛市从2009  年持续至今。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        2008  年金融危机后，美国经济得到较快速的复苏和发展，现阶段在减税政策的刺激下，美国新一轮牛市的时间继续延长，而近50  年来美国股票市场主要经历了5  次牛市。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）为了解海外机构关于对近50  年美国5  次牛市的看法，我们编译整理了Schroder  Investment  Management  的分析师David  Brett  、Clearbridge  的投资经理Michael  Testorf  以及LPL  Financial  Research  研究成果的部分最新观点,  供市场参考和交流。
        美国当前牛市概况
        美股正处于历史上最长的牛市阶段。它从2009  年3  月9  日开始，到目前为止，已经持续了超过九年零五个月。Schroder  Investment  Management  的分析师David  Brett  表示自2009  年3  月以来，美国标普500  指数已上涨超过323%，这是继2007  年10  月金融危机期间该指数从最高点下跌57%之后出现的涨幅。尽管过去十年美国经济和政治发展并不是完全的一帆风顺，但美股走势仍取得了一定的成果。标普500  指数从2009  年3  月9  日收盘时的676.53  点上涨至2800点以上，标普500  指数平均每年的增长率约为16%。尽管目前这轮牛市的时间是美国历史上最长的，但上世纪90  年代牛市的涨幅更大。标普500  指数从1990年10  月11  日收盘时的295.46  点上涨至2000  年3  月24  日1527.46  的高点，上涨幅度达到417%，总回报率为546%。
        美国近50  年历史中的5  次主要牛市
        牛市一般被定义为随着时间的推移而股指上升，中途回调不超过最高点的20%。标普500  指数在2018  年1  月26  日达到2872.87  的高点。自那以来，指数回调最深的点位是2018  年2  月8  日的2581  点，累计下跌了10%。而目前这轮牛市已经持续了超过3400  天。Schroder  Investment  Management  的分析师David  Brett认为还有一个关键点需要补充说明。1990  年那次被认为达到20%的下跌实际上回调幅度只有19.92%，但是四舍五入导致了一个下跌20%的共识，使股市之后的上涨被认为是开启了新一轮的牛市。要注意的是这些定义是基于收盘价，而2011年当日跌幅让股市从最高点下挫了20%以上，这打破了牛市的界限，使牛市实际上只维持了7年。抛开以上这些需要特别关注的地方，可以确定美国在过去50年出现了七轮牛市，其中五个使股指出现了翻倍上涨。
        1.  20世纪70年代经济复苏中的一轮牛市
        尽管人们意识到了上世纪70年代美国经济充满动荡，但这一时期美股处于迅速上涨的阶段。美股的这轮反弹是从1974年开始，当二战后的经济萧条局势告一段落，便出现了这一轮反弹。在这轮牛市里，标普500指数的上涨仅持续了六年多，但涨幅却达到了122%。这十年美国经济出现了高通胀，这对股票市场较为不利。
        2.  里根总统时代的牛市
        这是五次牛市中维持时间最短的一次，但标普500的涨幅却超过了100%。从每年的涨幅来看，它是股指表现最好的一轮牛市，标普500平均每年约上涨了26%。这轮牛市是由大幅减税、创造大量就业岗位和破纪录的财富增长共同推动形成的。这轮牛市从1982年8月开始持续至1987年8月结束。
        3.  20世纪90年代的大牛市
        这轮牛市与美国经济繁荣时期相吻合，美国强劲的就业增长和税收减免法案使得股票市场充满了吸引力。随着互联网的兴起，科技公司的蓬勃发展，最终形成了一个强大的牛市，这轮牛市从1990年10月11日开始，最终在2000年初结束，持续了将近9年半的时间。在此期间标普500指数上升了417%。
        4.全球金融危机前的牛市
        这一轮牛市是从互联网泡沫和9.11事件结束之后开始的，持续时间是从2002年10月一直到2007年10月。这轮牛市是由低利率和宽松的信贷条件带来的房地产市场投资而推动形成的。而后次贷危机发生，房地产价格开始崩溃，这轮牛市也随之结束了。
        5.全球金融危机后的牛市
        目前美国这轮牛市的持续时间是有史以来最长的。它始于2009年3月，主要受奥巴马时期央行采取的低利率和宽松货币政策推动而形成的。而特朗普执政后实行的减税政策削减了美国企业缴纳的税款，进一步推动了美国这轮牛市。
        虽然美国股市在过去的超过9年半的时间里取得了较大涨幅，但这轮反弹却是全球性的。同期德国股市已累计上涨近250%，英国股市已累计上涨逾200%。
        从2018年全球市场的资金流动表现来看，美股占据了一些优势。Clearbridge的投资经理Michael  Testorf认为美元走强使流向非美国市场的资金有所减少，而流向美国股市的资金开始增加。
        该轮牛市科技股领涨，能源板块走势较弱
        Schroder  Investment  Management的分析师David  Brett认为就像上世纪90年代的牛市一样，科技股也在目前这轮牛市中处于领涨地位。Facebook、Amazon、Netflix和Google被称为“FANGs”，它们在这轮牛市中深受投资者的欢迎。在不考虑通货膨胀因素的情况下，如果在2009年3月将1000美元投资到科技股，现在股票的价值会达到6326美元。表现最不理想的是能源行业，包括石油生产和采矿等领域。由于对原材料的需求随着全球经济增长而下滑，大部分投资者都抛弃了这个行业。2009年3月如果投资1000美元在能源板块，目前股票的价值仅上升至1907美元。
        该轮牛市估值出现的变化
        如果股价比公司利润增长得更快，那么股票的估值必然会发生变化。较高的股息收益可以给股票带来更高的价值，股票会产生更多的收益。而市盈率（PE）和市净率（PB）较低意味着股票价值更高。2009年，美国股市的投资者获得了3.3%的股息收益率。如今，预期该值只能达到1.9%。美股的PE值从2009年的12左右上升到2018年23，而PB值也已经增加了一倍以上。随着市场的上涨，预计将出现更高的估值波动。对于投资者来说，美股估值高低对于投资决策是否仍然具有决定性意义是一个关键问题。
        而LPL  Financial  Research的最新研究认为美国这轮牛市的经济根基较稳，短期内结束的可能性不是很大，但是与其他国家的贸易摩擦和中期选举等因素可能会使美股出现一些短期波动。
        风险提示
        美联储政策超预期，全球范围内黑天鹅事件。
        本期报告编译自Schroder  Investment  Management的分析师David  Brett、Clearbridge的投资经理Michael  Testorf以及  LPL  Financial  research发表于其官方网站的文章。本文不代表川财研究观点，公开英文报告的中文摘译资料仅供市场参考学习交流，不用于任何商业用途。如有异议，请联系修改或删除。