投资要点
        2018年年初，大盘强势上涨一个月后上证综指达到3587的高点，如果从2016年年初的2638点算起，这一轮反弹持续时间长达2年，幅度高达36%，而随后五个月，A股出现了一波幅度近25%的剧烈调整。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在整体低迷的情况下，避险情绪加剧，除休闲旅游、医药和食品饮料等消费行业外，其他行业全线下跌。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）近两年监管层的政策方向是去杠杆、从严和全面监管，确保不发生系统性金融风险。我们年前曾对2018年的政策进行了预测，除了监管力度不减以外，金融政策可能还有进一步细化发展的趋势。从上半年的情况来看，政策走向确实是朝着我们预估的方向在深入强化，而这也是A股市场剧烈调整的主要原因，其他原因还包括存量资金的博弈、中美贸易战的爆发和股权质押爆仓担忧等因素。
        上半年，无论流动性、风险偏好还是企业盈利，对股市影响均是偏负面，导致A股大幅调整。经历又一轮大幅调整后，从估值看，目前A股整体已经处于较低估值水平，加上1月份以来的下跌速度较快、幅度较大等因素，随着6月份流动性和贸易战等短期冲击因素的缓解，市场在三季度大概率迎来一波反弹。但又由于抑制市场持续走强的因素短期内很难消除，反弹幅度和持续时间可能比较有限，反弹完毕后整体估值还将继续寻底，A股市场下半年的调整震荡格局很难改变，但预计不会走出上半年的单边下跌行情。
        放在稍长的视角看，A股市场目前所处的位置与底部已非常接近，重仓买入的时机正越来越近。综合来看，我们判断资本市场流动性最紧张的阶段已经或正在过去，这无疑将缓解A股市场估值水平的修正进程。尽管短期贸易战的不确定性仍会带来压力，但我们预期由估值摆动带来的市场单边下挫阶段已经结束，并进入底部构筑过程。基于对盈利改善和政策调整的判断，我们预期这一底部构筑过程大约还将维持2-3个季度。
        风险提示：贸易战风险，金融风险