投资摘要：  
        本文的创新之处：当前最火爆的教育话题非素质教育莫属，外部环境多重利好，推广正当时，素质教育也是近3年来唯一早期项目数量逆势大增的教育细分领域，其中当属STEAM教育最受追捧，近3年间其投融资规模增长了近17倍。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】据广证恒生测算，2018年STEAM教育培训市场空间约270亿，其市场扩容的核心逻辑在于渗透率提升，预计每提升1个百分点，市场扩容约150亿。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）然而近90%的项目分布在A轮及之前，极少项目登陆资本市场，一方面是一级市场投融资的超级火热，另一方面却是公开数据不足导致系统研究的缺失。本文另辟蹊径，尝试深度剖析10个代表性案例进而窥一斑而知全豹，深度揭秘STEAM教育市场最新打法。  
        产业链价值核心趋向中游，最看好对公对私商业模式。  
        （1）从产业链来看：STEAM教育产业链分为上游硬件提供商与内容开发商，中游教育培训机构，下游消费者。产业链发展伊始，上游企业掌握较大的产业链价值，但随着行业继续成熟，供需变化推动产业链价值核心向中游转移，从硬件产品起家的机器人教育头部企业的发展路径也依稀可见其对教培业务的重视在逐步加深。  
        （2）从商业模式来看，对公对私为目前多数头部企业的选择。对公对私是双重保障的解决方式，既能回避纯对公企业的低天花板，又能解决纯对私企业的高获客成本：一方面从B端切入的企业既可以让学校做背书，帮助企业建立影响力，又可以间接积累大量潜在用户；另一方面进军C端解决了对公模式客单价较低和较难规模扩张的难题，通过引流B端生源，有望大幅降低获客成本，C端较高的客单价拉动营收增长。  
        经过多年发展，STEAM教育形成了三种较成熟的落地模式：机器人教育、编程教育和创客教育，各细分领域发展进程因细分特性略有不同。  
        （1）机器人教育：头部企业延伸产业链，向中游教培业务布局。机器人教育是最早落地的STEAM教育形式，目前国内市场形成了乐高系、韩国系、中国系三大流派。机器人教育领域头部企业诸如西觅亚、乐博乐博（被盛通股份收购）、能力风暴等均以硬件起家，而后向产业链中游教培业务延伸，形成集硬件+培训为一体的模式。我们除了看好该商业模式外，也建议关注少数业内领先的STEAM教育解决方案提供商，代表企业如优必选、创客工场等。  
        （2）少儿编程教育：产业伊始便以教研为核心，线上模式有望解决行业痛点。编程教育由于行业特性，价值链聚焦于产业链中游教培业务，一般是集上游课程开发、中游课程输出为一体。其商业模式主要分为线上和线下两类。线下模式以童程童美（达内科技）为代表，本质还是直营开店扩张模式；线上模式以编程猫为代表，大多基于图形化编程工具提供编程课程，编程是整个素质教育里最适合线上教学的课程，解决了部分线下模式存在的问题，我们更看好具有强大教研能力的在线编程教育企业。  
        （3）创客教育：进校模式为主，C端突破是关键。在政策大力引导下，B端创客实验室建设需求强劲，带动了一批创客教育对公企业的发展，但B端盈利空间有限。C端创客教育培训需求非刚性，主要系创客教育概念在国内仍处于认识初期，校内创客教育课程已经能基本满足学生的学习需求，随着创客教育在课内外的普及，未来C端是否有望迎来大发展值得持续跟踪。我们看好顺利突破C端实现对公对私联动的创客教育企业。代表企业：寓乐湾、鲨鱼公园、孩教圈等。  
        风险提示：市场发展不及预期风险、持续经营能力不确定的风险。