研究结论
本周策略观点:政策定力不变,期待市场信心修复。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】7 月初,新一届国务院金融稳定发展委员会成立并召开会议,彰显对于经济的信心及维持去杠杆政策的定力。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)同周,A 股继续收跌,上证综指连续7 周累计跌幅13.97%。如何理解当前政策定力和市场信心的背离?
一、既然去杠杆政策继续,方向不变,那么说明监管层对于守住金融市场不发生系统性风险的底线有信心,政策出台节奏有把握。(1)政策定力不变:7 月2 日,新一届国务院金融稳定发展委员会成立并召开会议,会议认为,当前我国经济正向高质量发展迈进,市场主体韧性强,国内巨大规模市场的回旋空间广阔,完全具备打赢重大风险攻坚战和应对外部风险的诸多有利条件,对此充满信心,下一步各项工作都将按既定方案有序推进。(2)对外开放节奏坚定:中国人民银行党委书记、中国银保监会主席郭树清在答记者问中明确提到,美国对中国发动的贸易争端不会影响中国对外开放步伐。根据此前国务院关税税则委员会发布的公告,我国自2018 年7 月1 日起,降低1449 个税目的日用消费品进口关税,并将降低汽车整车及零部件进口关税。(3)政策出台节奏有把握:a)中国人民银行货币政策委员会2018 年第二季度例会明确提出:“保持流动性合理充裕,引导货币信贷及社会融资规模合理增长”,同时提出“把握好结构性去杠杆的力度和节奏”。b)6 月信贷可能放量:今年1-5 月各月新增信贷规模分别为2.90 万亿、0.83 万亿、1.12 万亿、1.18 万亿、1.15 万亿,6 月来看,表外融资需求转向表内信贷,推升信贷需求;另外定向降准缓解了银行负债压力提升信贷投放能力,6 月信贷有望放量。
二、上半年经济透露出稳中向好信号,关注增长“新动能”。 (1)统计局数据显示1-5 月份规模以上工业企业利润增速为16.5%,延续了4 月以来的良好趋势,历史上A 股净利润(非金融)增速走势与工业企业利润增速走势高度一致,工业利润增速有支撑;二季度上游工业品量价同升,预计相应版块公司中报利润向好。二季度生铁、钢材、有色金属等产品产量增速均为正,且增速逐月加速,PPI 相应分项价格同样出现上升。另6 月PMI 显示主要原材料购进价格57.7,高于5 月份的56.7,因此预计周期行业上市公司中报有支撑。此外从工业企业利润和增加值的月度高频数据来看,新兴产业1-5 月累计利润增速向好(计算机通信电子增速扭负为正:-5.3%→4.3%、医药制造13.2%、专用设备22%)。(2)发改委密集赴地方调研 经济运行透露出积极信号。国家发改委近期在山东、四川、安徽等地密集开展调研,调研结果显示:a)经济运行延续稳中向好态势;b)更关注新动能发展。
三、期待A 股市场信心修复,产业资本先行。7 月以来虽然A 股连续下跌,但产业资本增持和回购规模出现明显上升,增减持方面,7 月1 日-6 日净增持16 亿元,回购方面7 月A 股累计回购规模接近80 亿元。且监管层鼓励有条件的上市公司进行股票回购,稳定股价:7 月5 日,深交所新闻发言人表示,深交所支持具备条件的上市公司及其大股东、董事、监事、高级管理人员依法合规回购、增持股份,增强市场发展信心,保护投资者合法权益。
风险提示:
1、监管持续加强导致市场风险偏好降低;2、宏观经济下行超预期,对A 股基本面带来负面影响