投资摘要：
        行业表现回顾：上周CS  商贸零售指数上涨0.3pct，上证综指上涨0.95pct，深证成指上涨0.2pct，跑输上证综指0.65pct，跑赢深证成指0.1pct。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，CS  百货、CS  超市、CS  连锁涨跌幅分别为0.41pct、-1.05pct  以及1.36pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        本周核心观点：
        4  月社零数据受到汽车类的拖累，表现不及预期。但其中，中高端品类如化妆品仍保持较高增速，同比增15.10%，较去年同期多增7.4pct。年初以来可选消费品延续复苏趋势，这一高景气是否具备可持续性？我们试图通过对比国内外的消费走势，理清国内消费的崛起逻辑。
        居民收入稳步上升，支撑消费复苏延续。2016  年以来，城镇居民的可支配收入增速企稳回升，于2017  年录得8.0%的同比增速。从收入结构来看，一线城市的收入增速于3Q15  下滑至最低点8.13%，并在2017  年回升至8.77%。一线城市率先开启收入增速的回升。高增的可支配收入，提升一线城市中高档消费品的需求。
        二、三、四线城市的收入增速于3Q16  的最低点回升自2017  年的8.09%、8.21%和8.65%，分别上涨0.34pct、0.19pct  和0.59pct。其中，四线城市与一线城市的收入增速差在不断缩窄，由3Q16  的0.61%缩至2017  年的0.12%。三、四线居民收入不断提升，则表现出对一线城市的消费复制，中高档消费品的需求有望向三四线城市扩散。
        居民的消费偏好转向高弹性需求。从消费结构上看，2017  年教育文娱及医疗保健的支出占比为11.29%和7.92%，自13  年以来分别上涨2.16pct和1.63pct。社零结构中，粮油食品类的零售额占比由2016  年的10.38%下滑至2018  年4  月的9.42%。居民对高弹性需求逐年提升，消费偏好已经发生转移。
        多重因素助推下，可选消费延续上行之路。居民收入稳定上涨，房价对消费的压制开始减缓。在此背景下，人口结构和消费偏好转换成为国内消费崛起的驱动力。根据草根调研，95、00  后新生代表现出消费意识的觉醒和升级，对中高档消费品的持续高增形成支撑作用。叠加贸易战倒逼内需扩容，政策助力消费升级。百货业为代表的消费行业这一趋势中将持续受益，配置价值得到提升。推荐关注行业龙头王府井、天虹股份、利群股份。
        风险提示：行业复苏低于预期，大盘下行风险。