1、从公司和行业两个层面看一季报的"分水岭效应"
(1)回顾2012-2018年一季报披露之后的行情:一季报披露后个股的走势出现明显分化,业绩得到验证的公司表现更好,涨幅分层最明显在公告后的3-6个月间。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
从绝对增速角度,将业绩增速分为(100,1000]、(75,100]、(50,75]、(25,50]、(0,25]、(-1000,0]六个区间,增速越高的公司,一季报后的平均涨幅越大,分层最明显在3-6个月间。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)为了规避一季报或者预告披露后的短期效应,我们从披露日后第6个交易日开始统计涨跌幅,结论仍然有效。
从相对增速角度,按一季度增速较上一年年报增速提升的百分点,分为(100,1000]、(50,100]、(0,50]、(-50,0]、(-100,-50]、(-1000,-100]六个区间,增速提升幅度大的公司,在一季报之后的涨幅要远远高于增速水平较上一季度下滑的公司,分层最明显的也是在3-6个月间。
(2)行业角度:中高增速(50-75%)的行业一季报后超额收益最高。将个股的分析思路类推至行业,对中信二级行业,按绝对增速(%):(100,1000]、(75,100]、(50,75]、(25,50]、(0,25]、(-1000,0]划分区间,相对增速(百分点):(100,1000]、(75,100]、(50,75]、(25,50]、(0,25]、(-1000,0]。有如下结论:
绝对增速分层情况,呈现中间高两头低的特点。即,增速在(75,100]、(50,75]、(25,50]的行业,特别是(50,75],一季报后的涨幅较高,而增速大于100%或小于25%的行业市场表现较弱。
相对增速分层情况,业绩回升幅度在50-100个百分点的行业超额收益最高。与个股情况类似,一季报披露后T+3个月开始分化,T+6个月分化更明显,T+9个月分层缩窄。另外,连续两个季度的同比增速水平,相较前一个季度均有提升的行业,超额收益更高。
2、寻找战胜市场的α:业绩好、景气高的行业怎么选?
(1)增速角度:挑选中高增速且增速连续回升的行业。
从业绩增速以及历史经验角度出发,可关注:医疗服务、化学制药、中药、医疗器械、通信设备、电力、园林工程、园区开发、房地产开发、航空装备、地面兵装、环保工程及服务、旅游综合、航空、建材等行业。
(2)盈利角度:营收、利润和ROE等指标看需求和盈利向上的行业。
上游资源:营收增速放缓,盈利水平维持高位,负债率下降。中游材料:钢铁、化工营收和利润增速放缓,水泥相对平稳,盈利水平维持高位,负债率下降。中游制造:电机、电源设备、航空装备、通用机械、专业工程和装修装饰等中游制造行业盈利能力有好转,主要来自周转率的贡献。下游消费:地产、纺织制造、一般零售、专业零售、食品加工、饮料制造、旅游综合、化学制药、医疗器械和中药等细分子行业景气度向上,需求和盈利能力都在回升。TMT:走势分化,计算机设备、计算机应用、通信设备和半导体的增速和盈利能力相对较好,电子增速走低。公用事业和金融:环保工程及服务、航空运输等盈利趋势向好。
综合来看,必选消费分化,可选消费和周期增速回落,金融地产龙头和成长业绩改善。出现业绩增速的连续提升和改善的行业,具体来讲有:专用设备、通信设备、化学制药、医疗器械、中药、计算机设备和应用、半导体、环保工程及服务、一般零售、专业零售、食品加工、旅游综合、纺织制造等。具体的细分领域和标的见正文。
风险提示:宏观经济风险,公司业绩不达预期风险等。