中粮地产拟发行股份购买大悦城地产股权：公司18  年4  月17  日发布公告，中粮地产拟以发行股份的方式向明毅收购其持有的大悦城地产股份（占大悦城地产已发行普通股股份总数的64.18%）  ，并发行股份募集配套资金，总金额不超过  242,578.14  万元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】发行价格、总对价及发行数量：按照暂定的本次重组标的资产总对价1,475,607.94  万元，每股发行价格6.89  元计算并经交易双方协商，中粮地产将向明毅发行2,141,666,095  股股份，用于支付本次重组的全部对价。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本次交易完成后，大悦城地产将成为中粮地产的控股子公司。
        重组后业务领域形成住宅开发+商业地产双轮驱动格局：大悦城为中粮旗下全国性的商业地产运营商，被中指院评为商业地产前三甲，重组将为上市公司主营业务注入新的商业地产元素，释放住宅、商业板块整合的协同效应。公司既能通过开发型物业的高周转实现现金回流，又能分享持有型物业带来的长期稳定收益和升值红利，有利于改善公司的持续经营能力，提高公司的竞争力，营业收入和净利润将增加，资产规模扩大。
        重组后销售规模增加，融资、市场、土地获取及品牌方面发挥协同效应：中粮地产主业为商品房开发，17  年商品房销售金额为262  亿元，大悦城地产商业综合体亦有可售部分，17  年销售金额为82  亿元，重组后，中粮地产的地产开发业务将得到扩大，17  年合计实现344  亿元销售，增加31%。重组后，商业地产跟开发业务能够在融资、市场、人才、土地获取及品牌等方面发挥协同效应，融资方面，通过增大体量、增强信用，整合后主体融资成本有望降低，财务管理也将更加优化，目前中粮地产融资成本  4.3%-8.5%，大悦城地产平均融资成本为  4.28%，整合后将显著降低整体融资成本；土地获取方面，整合后主体的土地获取能力将进一步增强，截至  2017  年  12  月  31  日，中粮地产在建及拟建项目总建筑面积约为  958.52万平方米，大悦城地产在建拟建项目总建筑面积约为  286.57  万平方米，整合后土储面积将显著增长，为业绩长期稳定增长奠定基础，整合后公司将成为中国综合性房地产的旗舰平台。
        资产管理战略落地，形成资本循环：公司通过基金运作，实现资本循环发展。2016  年，公司通过转让三家BVI  公司49%股权的方式，建立基金平台。集团和基金平台通过BVI  公司持有北京、上海、天津的6  个商业地产旗舰项目，截至二零一六年二月二十九日账面价值为人民币15,570  百万元，49%股权的交易对价对账面价值溢价约22%，有助于公司释放资产价值，改善资本结构，加速扩张基金合作和管理输出战略。2017  年大悦城宣布设立并购改造基金计划，初步投资额为114  亿元，通过改造提升物业价值再退出获得收益，合作方包括GIC  和中国人寿，基金将用于收购改造一二线城市存量商业，能够减少公司资金投入、降低负债水平，为盘活并购市场上现有存量商业项目、实现品牌管理输出、加速战略扩张提供充足资金保障。
        投资建议
        中粮集团作为央企改革试点企业，中粮地产重组大悦城后，公司将形成“开发+持有+基金”三轮驱动业务格局，销售及土储规模扩大，且在融资、市场、人才、土地获取及品牌等方面发挥协同效应，公司业绩有望长期稳定增长。假设本次重组在年内完成，我们预计公司2018-2020  净利润规模分别为21.57  亿、28.04  亿和37.58  亿元，不考虑本次资产重组的影响，公司2018-2020  净利润预计为11.82  亿、15.13  亿和19.69  亿元  ，EPS  为  0.65、0.83  和1.09，对应  PE  为  12.3X、9.6X、7.4X，首次覆盖给予“买入”评级，  6  个月目标价  10.4  元。
        风险提示：重组进展不及预期，房地产市场销售规模下滑