报告摘要：
        CPI：同比大幅下跌，食品项拉动明显减弱
        （一）  CPI  总体情况：同环比大幅下跌，环比低于季节性
        2018  年3  月CPI  同比增长2.1%，比上月大幅下降0.8  个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】环比下跌1.1%，大幅低于历史平均水平（近5  年均值为-0.54%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        （二）CPI  分项情况：食品项、非食品项价格同环比均大幅下跌
        从同比看，3  月食品项同比增长2.1%，比上月大幅下跌2.3  个百分点；非食品项同比增长2.1%，也比上月下跌0.4  个百分点。从环比看，3月食品项环比下跌4.2%，相较上月骤跌8.6  个百分点；非食品环比-0.4%，较上月下跌0.9  个百分点。
        从大类看，食品烟酒仍然是3  月最主要拉动项，但拉动作用大幅下降。3  月食品烟酒同比增长2%，拉动CPI  同比0.6  个百分点，较上月拉动作用减小0.5  个百分点。
        食品烟酒中，鲜菜依然是最大拉动项，猪肉依然是最大拖累项，但拉动力减弱而拖累力增强。猪肉同比下降12%，跌幅再度扩大，拖累CPI  同比0.31  个百分点，是唯一拖累项。鲜菜同比增长8.8%，拉动CPI  0.23  个百分点，拉动作用减弱。
        医疗保健价格同比继续小幅下行。3  月医疗保健同比5.7%，比上月微降0.3  个百分点。
        交通和通信价格同比大幅下降，3  月同比增长0.3%，主要受到交通工具使用维修和交通工具用燃料的拖累。
        居住价格同比保持平稳。3  月居住同比增长2.2%，与上月持平，环比小幅上升0.2%。
        （三）CPI  走势判断：二季度通胀较3  月小幅回升
        预期进入二季度后，CPI  增速小幅回升。对于食品项，猪价受低基数影响同比跌幅相对收窄，其他食品项也有节后阶段性反弹的压力。对于非食品项，3  月原油价格的上涨可能会在短期内带动交通工具类CPI  回升。
        （四）贸易战影响：对美大豆征关税对通胀影响的情景讨论
        我们认为贸易战对通胀影响有限。结合中国大豆进口结构的季节性，我们测算若开始对大豆征税，或在初期提升通胀0.2  个百分点（6-10  月），后期提升0.36  个百分点（11  月-次年3  月）。
        PPI：同比继续下行，二季度企稳
        （一）  PPI  总体情况：同环比持续回落
        3  月PPI  同比增长3.1%，比上月下降0.6  个百分点，连续5  个月回落，符合预期；环比下跌0.2%，比上月下降0.1  个百分点。非金属矿物、有色采选、黑色冶炼加工和造纸等行业同比增幅靠前。
        （二）  PPI  走势判断：摆脱下行转向企稳
        展望2018  年二季度，PPI  走势存在短期转向企稳的可能性。首先，2017  年二季度PPI  增速处于低位，天然缓和2018  年PPI  进一步下行的压力。其次，原油价格3  月以来反弹上涨，影响石油和天然气开采、石油加工等上游行业。
        风险提示：
        猪周期意外波动、贸易战冲突加剧