投资要点
巨人的形成非偶然,是一个积累的过程。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上汽集团凭借大众、通用的合资,把握中国走向汽车消费大国的产业机遇,营收规模突破千亿美元,成为全球龙头。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)同时,上汽厚积薄发,发力自主崛起,形成国家提倡的“高端制造”技术优势,并通过整车出口及海外建厂等模式,在全球范围内扩大影响力。看好中国,看好中国汽车消费,上汽集团是核心标的。
传统整车制造:“自主崛起+消费升级”,上汽集团将持续受益。
1)需求端,中国汽车消费持续升级,换车周期缩短,龙头空间依然巨大;中国走向汽车强国,自主崛起有望“上下通吃”,侵蚀弱势品牌份额;上汽“合资+自主”联手提升市场集中度;
2)供给端,上汽合资产品储备丰富,龙头地位稳固:大众全球SUV 战略和奥迪合资预期将逐步提升上汽大众的盈利空间;上汽通用产品结构向上,凯迪拉克车型加速国产化,业绩增量明显;上汽通用五菱开辟海外市场寻求规模突破。上汽自主短中期新产品发力,互联网汽车(荣威RX5、i6,名爵ZS)品牌力突显,销量持续稳定,新车型RX8 进军自主品牌7座SUV 蓝海市场;荣威、名爵加速配套新能源车型,19 年光之翼(对标特斯拉)将开启电动化车型独立平台新篇章。
长期转型之路:与国际同步,引领汽车行业发展多元化。
厚积薄发,开启“新四化”转型之路。上汽集团深耕“新四化”技术研发(电动化、智能化、网联化及共享化),依托自身优势,携手英特尔、阿里巴巴、华为、移动及宁德时代等产业巨头迈向转型道路,新一轮汽车技术升级,上汽集团站在时代的前沿,并扩张领先优势。
产业链垂直衍生:“零部件+汽车金融”积极布局。
1)控股零部件平台——华域汽车,依托延锋内饰、合资麦格纳等形式,实现全球化市场开拓;
2)上汽财务充分受益于中国汽车金融发展机遇,改善客户体验,提升盈利能力,助力大众、通用及自主品牌的份额提升。
投资建议
“汽车消费升级,自主品牌崛起”的价值首选。作为高股息率(17 年预计6%)优质蓝筹标的,公司实施员工持股计划绑定核心人员及企业中长期利益。预计17-19 年EPS 分别为2.93/3.24/3.54 元,对应PE 为11.5/10.4/9.5倍。考虑自主的成长性、合资及子公司提供的稳定投资收益,给予6 个月目标价37.26 元,维持“买入”评级。
风险提示:乘用车市场下行风险;终端价格浮动影响整车利润率;车型销量不及预期。