大涨之后，分化延续：17年家电板块表现强势，在各板块中涨幅位居第二，仅次于食品饮料板块。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但家电行业子板块之间分化较大，除了白色家电明显强于同期沪深300指数，其他子板块均跑输沪深300指数。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）展望18年，我们认为白电行业中空调品类18年增速大概率回落，提升空间相对有限，黑电企业有望收益面板价格下跌迎来周期性机会，照明行业预期成长较好且竞争格局逐步改善，总之，家电各板块分化仍将延续。  
        18年空调增速或回落，长期仍有增长空间：17年空调市场实现高增长，预计全年空调销量将达到8696万台，相比16年增速为43.77%。我们认为18年空调内销增速大概率回落，预计增速或降至10%，主要由于高基期影响高增速及空调大概率滞后地产出现增速回落（17年上半年商品房销售面同比增长16.1%，预计全年销售面积回落接近至17%，16年增速约为22%）。长期来看，空调市场仍有很大的成长空间，我国城镇户均1.24台仅为日本户均2.48台的一半，户均保有量仅相当于日本上世纪八十年代的水平。空调行业集中度高，消费升级强化品牌企业话语权，建议投资者关注相关龙头企业，如格力电器、美的集团等。  
        面板价格望下行，关注黑电投资周期：供给端来看，17年我国约有5条高世代线投产或扩产，18年预计新增3条高世代线（京东方合肥10.5代线、中电熊猫咸阳8.6代线和中电熊猫成都8.6代线），总体而言18年产能供给充足。需求端来看，18年世界杯将刺激电视需求，同时面板价格走低和大尺寸化带动电视需求增长。液晶面板是电视的核心部件，约占成本的六七成，因此面板价格对电视厂商的获利能力有重要影响。面板价格在17年6月以来开始承压，预计随着大陆更多高世代线的投产，面板价格将继续走低。面板价格走低，一是有利于电视企业直接降低成本，二是有利于电视企业促销增量，建议关注海信电器、TCL集团。  
        LED照亮未来，国产品牌当自强：LED照明正在快速替代传统照明市场，预计2014-2019年年均复合增长率为21.8%。我国LED行业中上游整合基本完成，LED照明渗透率预计持续提升，到2020年有望达到68%。中国通用照明市场增速基本保持稳定，我们认为"政策支持+亲民价格"将促进LED照明普及，预计未来几年LED通用照明的CAGR仍有望保持在20%以上，同时行业集中度持续提升，相比其他行业及国外市场仍有提升空间，建议投资者关注欧普照明以及三雄极光。  
        投资策略：我们认为白电行业中空调品类18年增速大概率回落，在17年估值提升过后未来整体估值提升空间有限，板块的分化仍将持续。家电指数来看明年可能呈现前高后低的格局，上半年有望在估值提升和业绩增长的驱动下继续上升态势，下半年可能受到对来年低预期的影响而回落。我们建议投资者关注稳健增长的白电、周期改善的黑电以及成长较快的LED照明，具体标的可关注格力电器、美的集团、海信电器、TCL集团、欧普照明、三雄极光等。  
        风险提示：需求不及预期；原材料价格波动风险；并购整合的风险；汇率风险。