行业回顾  
        上周布伦特期货结算均价为  62.43  美元/桶，环比下降  1.14  美元/桶，或1.79%，波动范围为  61.22-63.40  美元/桶。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上周  WTI  期货结算均价  57.02  美元/桶，环比下降  0.81  美元/桶，或  1.40%，波动范围为  55.96-57.62  美元/桶。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        上周石化产品价格上涨前五位国内石脑油（13.09%）、丁二烯（5.62%）、纯苯  FOB  韩国（4.66%）、PTA（4.64%）、纯苯华东地区（4.44%）;下跌前五位天然气（-7.62%）、燃料油（-4.00%）、国际汽油（-2.45%）、锦纶  FDY（-2.17%）、原油（-2.16%）。涨幅前五名的化工产品为盐酸（25%）、煤焦油（13.91%）、炭黑（11.84%）、磷酸一铵（9.76%）、丙酮（9.27%）；跌幅前五名的产品为液氯（-54.29%）、硫磺（-8.89%）、硝酸（-7.62%）、重质纯碱（-5.05%）、烧碱（-4.91%）。  
        本周国金化工重点跟踪的产品价差中，产品价格基本稳定。国内石化产品市场方面：丙烯酸丁酯-丙烯酸&正丁醇、电石法  PVC-电石、PTA-PX、DAP-磷矿&硫磺&合成氨、丙烯酸-丙烯价差增幅较大；PET-MEG&PTA&PET  切片、涤纶长丝（FDY）-PTA&MEG、锦纶长丝（常规纺）-己内酰胺、顺丁橡胶-丁二烯、聚乙烯(LLDPE）-乙烯价差大幅缩小。
        上周石化板块跑低指数（-0.64%），基础化工板块跑低指数（-1.64%）。本周石化行业继续逆势上涨，基础化工子行业受大盘情绪影响波动。我们认为周期行业在钢铁、煤炭的带动下情绪重新启动，半导体、光伏等下游需求具有强逻辑的部分子行业本周有所回调，长期继续看好。从子行业筛选的角度来看，仍应充分考虑本轮资产负债表修复周期以来各子行业之间的变化，我们认为遵循业绩弹性的恢复仍是主线。本周原油受地缘政治影响温和上涨，炭黑价格上涨或将逐步兑现北方限产所带来的影响，各类农药产品价格继续创出历史新高，烧碱价格持续上涨，四季度华北地区的限产、限气会对部分周期品构成一定的影响，各类农药产品价格维持高位。建议关注子行业包括：炭黑、氯碱、有机硅、农药子行业、天然气、涤纶等。
        投资建议  
        随着“2+26”采暖季限产深入，部分周期股无论从估值还是基本面配置价值凸显，原油价格持续温和上涨，有助于周期情绪的恢复。炭黑下游轮胎需求相对稳定，供给端受限产明显收缩，产品价格和盈利有望持续改善，关注黑猫股份；农药行业景气度底部回升，在需求旺季背景下部分子行业受中间体以及原药限产影响，供需矛盾加剧，重点关注草铵膦龙头利尔化学、吡虫啉龙头长青股份、关注草铵膦-甘氨酸一体化企业兴发集团；2017  年氯碱不平衡带来烧碱价格持续攀升，11  月山东等地烧碱企业的停产持续推涨烧碱价格，我们认为这一趋势有望持续，重点关注氯碱化工、新疆天业、鲁西化工；成长股方面，关注充分受益下游光伏和光纤高景气的三孚股份；持续看好  OCA  胶进入苹果产业链，大力布局铝塑膜和功能性光学膜的新纶科技；中长期看好平面显示材料和半导体材料的国产化进程，关注飞凯材料、隆华节能、江化微、晶瑞股份、江丰电子等。
        石化方面，建议布局，民营大炼油投产带来的投资机会（桐昆股份、恒逸石化、恒力股份、荣盛石化），重点推荐桐昆股份（涤纶产业链景气度高，聚酯  PTA  产能将形成完整配套，投资大炼化提供新的盈利增长点）。天然气价格快速上涨，建议关注新奥股份、广汇能源、中天能源，重点推荐新奥股份（配股方案执行完成后，价值迎来重估，海外  santos  受益油价回升，贡献投资收益）。丙烯酸价格上涨，关注卫星石化。
        重点子行业近期跟踪情况  
        油市进入震荡阶段，关注美国原油产量增长与委内瑞拉局势。上周  OPEC减产会议符合市场预期，油市反应平淡，本周原油市场进入震荡阶段，后续应密切关注美国方面基本面数据与委内瑞拉局势。本周  EIA  方面，原油库存数据继续带来利好，截至  12  月  01  日当周，美国原油库存继续减少  561  万桶，连续  3  周下降。库欣地区库存减少  275.3  万桶，连续  4  周录得下滑。此外，炼厂产能利用率较上周上升  1.2%至  93.8%。美国原油产量仍在继续刷新纪录高位，目前已攀升至  970.7  万桶/日，钻机数  11  月也持续增加，目前已增长至  751  座。同时由于冬季汽油需求下滑影响，美国汽油库存与精炼油库存均继续录得增长。整体而言，与上周情况类似，虽然原油库存大幅下降带来支撑，但是产量与钻机数以及精炼油库存的提升令市场担忧。其他方面，OPEC  产油国之一的委内瑞拉，由于政局动荡以及债务违约的危机，其原油产量  10  月份下降  20.3  万桶/日至  186  万桶/日，超过其承诺减产配额。由于委国内部局势短时难以缓解，预计其产量可能进一步下降，对油市提供利好。另外中国  11  月数据显示，原油进口量达到  3704  万吨，1-11  月进口量同比增长超过  12%。考虑到明年国内原油进口配额大幅增加  55%至  1.42  亿吨，中国明年原油需求量有望进一步增长。我们仍重申我们年度策略报告的观点，短期利好兑现油价有回调压力，但  18  年全年油价中枢上移，预计布伦特油价均价由今年的  54  美金/桶上涨至  60  美金/桶。展望  2018  年，全球原油供应增量仍将小于需求，原油库存将持续去化，并逐步回归正常水平，同时低投资对常规油气田产量的影响将逐步体现，油价波动中枢有望继续上升。
        基础化工重点子行业跟踪：
        农药子行业：近期市场对于农药行业关注度显著提升，四季度  2+26  地区限产冲击供给端同时叠加下游出口需求旺季，或将对部分农药品类造成供需影响。本周，草甘膦市场横盘整理。草甘膦  95%原粉高端报价至  3  万元/吨，市场主流成交下滑至  2.8-2.85  万元/吨，上海港  FOB  主流价格  4250-4300  美元/吨。甘氨酸成本压力仍是目前的主要矛盾，上游甘氨酸华东地区主流报价  1.7-1.8  万元/吨，考虑到华北地区供暖季开始，限产的利剑高悬，短期内价格难有下滑。吡虫啉市场横盘整理，95%吡虫啉原粉市场主流价格  23-24万元/吨。本周敌草隆供应紧张，生产商谨慎报价。98%敌草隆原粉主流成交价格  4.0-4.2  万元/吨，市场供应紧张，目前安徽、宁夏装置低负荷开工。草铵膦本周价格稳定，95%草铵膦原药实际成交价  19-19.5  万元/吨。建议关注：广信股份、利尔化学、兴发集团、长青股份等。
        化肥子行业：本周各类化肥市场整体维持平稳。本周国内尿素市场经过  11月下旬涨价后再现降价危机，山东、两河尿素出厂报价在  1700-1730  元/吨。本周山东地区复合肥报价基本稳定，部分企业暂停报价，江西、安徽地区价格上调，上调幅度在  100-200  元/吨不等。本周一铵企业基本无库存，自身压力不大，并且仍有部分待发量支撑，少数企业订单可执行至  18  年  2月份左右，国内一铵龙头企业对市场仍有信心，短期不会出现剧烈下跌，但成本原因后市一铵有下滑风险。本周国内二铵市场价格变化幅度不大，企业专注发前期预收订单，新单执行不定价销售操作。成本支撑依然存在，市场需求平稳，短线市场盘整为主。本周钾肥市场坚挺补涨，市场挺价气氛浓。
        炭黑行业：本周炭黑市场主涨运行，N330  参考  7600-8400  元/吨。煤焦油市场新单大涨，低端继续上行，煤焦油招标较上周上涨  320-600  元/吨。当前场内蒽油、炭黑油市场亦是货紧价高，成本重压下，炭黑生产商积极调价，新单报价上涨  800-1000  元/吨。受冬季大气污染治理影响，当前炭黑平均开工  5  成左右，炭企库存处低位，下游轮胎等产业对高位炭黑接受意向尚好。受原料市场大幅提振，现炭黑市场新一轮定价基本完成。建议关注行业绝对龙头：黑猫股份。
        有机硅行业：本周有机硅市场继续疲软下行，国内  DMC    和生胶价格下调500  元/吨不等。国内  DMC  厂家主流成交在  27500-28000  元/吨附近。目前国内有机硅开工高位，单体企业开工基本正常，而年底将至下游需求萎缩，市场供应宽松，整体利空因素增多，因此短期看有机硅市场价格仍继续走低。建议重点关注具有一体化优势的行业龙头：合盛硅业。同时建议关注新安股份、兴发集团。
        天然气行业：LNG  价格飙升的三大主因？需求增量创纪录、冬季供需缺口大、储运设施不足。1）煤改气拉动我国天然气消费量超预期增长。预计全年增速达到  15%，增量预计将达到创纪录的  300  亿方。2）冬季天然气缺口增大，根据测算今冬缺口预计达  129  亿方，同比增加  20%。“煤改气”政策推动新增天然气需求量大幅增加，“2+26”城市将新增天然气需求约  52  亿方，京津冀地区新增天然气需求达到  31.6  亿立方米，造成天然气供应紧张。3）我国天然气管道和地下储气库设施调峰能力不足，造成季节性供应紧张。供需紧张推动天然气价格大幅上涨，直接导致工业用气与交通用气经济性大幅下降，同时还面临着断供保民用的风险。虽然发改委紧急发文规范LNG  价格，但是考虑到  LNG  价格的市场化更强与管道气，行政手段料难控制价格走势，预计今冬  LNG  价格将维持高位。建议关注：新奥股份，中天能源，广汇能源，昆仑能源。
        涤纶  PTA  行业：本周涤纶长丝  POY  价格上涨  50  元/吨，DTY  价格下调  100元/吨，FDY  上涨  50  元/吨。江浙地区长丝工厂开工率维持在  78.7%，产销率平均在  7-9  成，下游需求开始走弱，下游织机开工率继续下降至  60%，本周涤纶厂商库存继续上涨。随着需求淡季到来，长丝景气或将短期走弱，但18  年全年长丝供需紧平衡预期不变，我们仍看好涤纶长丝长期景气度继续回升。PTA  方面，本周价格大幅波动，周五华东市场商谈价在  5680-5700元附近。厂家库存状况紧张，开工率在  84.14%附近（产能基数  4385  万吨）。装置方面，扬子石化  65  万吨装置，11  月  25  日临时停车检修，原计划检修  20  天，现已推迟至  1  月中旬。汉邦石化  2  号  220  万吨  PTA  装置于  12月  3  日停车，原计划检修  4-5  天，现重启时间待定。桐昆嘉兴  200  万吨二期新增产能目前已推迟至  12  月开启。装置开工波动导致  PTA  价格周中大幅拉升，但下游需求不足抑制价格上涨。建议关注行业龙头：桐昆股份，恒逸石化。
        民营聚酯龙头投资大炼油。民营大炼化为聚酯龙头企业提供新的盈利增长点。我们采用大进大出测算法，产品价格参照  17  年均价，测算了民营大炼油项目的盈利情况，并根据不同情景进行弹性分析。基准情景下，若炼厂开工率  80%，终端走批发渠道，民营大炼化中浙石化，恒力石化利润分别为96.8、52.9  亿元，文莱炼厂利润为  23.1  亿元。在炼油开工率  80%的情境下，预计炼油业务将为桐昆股份，荣盛石化，恒逸石化和恒力股份（目前尚未注入上市公司）分别带来的业绩增长是  120%，206%，90%和  341%。建议关注行业龙头：桐昆股份，荣盛石化，恒逸石化，恒力股份。
        风险提示：
        环保限产执行力度大幅下降：目前部分产品价格上涨（炭黑，农药等）是受环保限产影响的，如果环保限产的执行力度出现大幅下降，将会导致很多停产产能复产，进而打压产品价格，造成企业盈利能力下降
        页岩油超预期复产：美国页岩油若回到年初复产速度，则会打压国际油价，抵消  OPEC  减产带来的提振效果