事件：
        10  月20  日，平安银行公布三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3Q17  实现归属母公司净利润191.5  亿元，YoY+  2.32%，拨备前利润578  亿元，YoY+3.0  %；营业收入798.3  亿元，YoY-2.6  %。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）9  月末，资产规模达3.14  万亿，较年初增长6.2%，不良率1.75%，拨备覆盖率152.11%，核心一级资本充足率8.32%。
        点评：
        盈利符合预期，主要受息差收窄与非息增长承压影响
        平安银行3Q17  净利润增速2.32%，符合预期。资产规模稳健增长之下，净息差高位收窄是影响盈利增长的主因。我们测算净息差2.48%，披露净息差2.41%，均较去年同期下降25-30BP。逐季来看，息差收窄明显放缓。我们测算3Q17  单季净息差2.43%，环比下行11BP；披露值2.32%，环比下降6BP，降幅均较二季度显著收窄。目前来看，息差压力仍主要来自负债端成本上升，3Q17  负债成本率2.64%，环比上行13BP；存款较年初微降，其中个人/公司定期存款成本率环比上行24/9BP。
        非息收入方面，前三季度非息收入同比下降8.3%，其中统一口径手续费净收入同比增5.5%，公司非息收入占比达30%，非息承压对营收增长带来拖累。拨备计提同比增3.8%，计提节奏平稳。
        信贷资源向零售倾斜，零售转型战略执行坚定
        3Q17  生息资产日均余额较16  年日均增长11.0%，其中个贷/对公贷款日均分别增长32.8%/10.2%，资源向个人金融倾斜明显。前三季度，个人贷款余额增2000  亿，对公贷款则下降390  亿，可见零售转型战略执行之坚定。此外，主要零售贷款（新一贷、汽车贷款）由未逾期迁徙到逾期30  天以上的比例持续走低，反映了公司在零售转型战略推进中，风险把控严格。零售条线营收、净利润贡献度分别较上半年均提升1  个百分点至42%、65%。
        逾期贷款余额下降，预计未来不良压力大幅缓解
        3Q17  不良率1.75%，环比降1BP；测算单季加回核销不良生成率2.83%，环比下降18BP，不良生成下降，但仍在高位。从不良先行指标来看，3Q17的90  天以内逾期余额环比2Q  下降27.4%，逾期贷款率3.67%较年中的4.21%下降54BP，预计未来不良压力大幅缓解。目前公司不良+关注贷款率5.63%，较年中下降0.3  个百分点，预计明年不良压力平稳。
        投资建议：维持买入评级，看20%上行空间
        平安银行3Q17  业绩平稳，实属意料之中，我们认为其未来最大的关注点在零售转型。目前零售转型战略执行坚定，集团联动和强大的科技金融实力支持下，零售转型前景看好，或是下个招行，估值提升的中长期逻辑好。预计明年不良压力显著缓解，给予1.2  倍17  年PB，对应股价14.16  元/股，看20%上行空间，维持买入评级。
        风险提示：经济下行超预期导致资产质量显著恶化。