研究结论
长假期间,美国政治经济层面均现重要动态。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经济数据方面,9 月非农报告多项数据与预期差异较大;政治面上,特朗普新政当前阶段的核心任务——税改——终于出现实质性进展。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)美元指数持续上行,我们维持季度报告当中对美元触底反弹的判断,美元指数或在四季度回升至95 左右。
北京时间10 月6 日晚,9 月非农就业数据公布。9 月份新增非农就业-3.3万人,远不及预期的8 万人,较前值(修正后)的16.9 万人也大幅下滑;9月失业率4.2%,较前值4.4%继续下行的同时,劳动参与率由前值的62.9%继回升至63.1%;薪资增速方面同样超出市场预期,9 月份薪资增速同比2.9%,远高于预期的2.5%,环比0.5%,也好于预期的0.3%。
我们认为,9 月份非农就业报告的数据虽然看上去是“喜忧参半”,但数据发布后的美元指数短线上行已经充分反映出,薪资增速的变化才是当前市场聚焦的美国经济基本面问题核心。我们在四季度报告当中曾指出,当前美国经济基本面最大的矛盾在于历史低位失业率和通胀水平疲弱之间的矛盾,而造成这一矛盾的主要问题在于劳动力市场上,失业率的低点与薪资增速的高点不再出现时间窗口上的共振,也就是说薪资增速还不够高。因此,虽然9月非农数据不及预期和超出预期都有,但在失业率维持低位的前提下,市场不会过多担忧新增就业的下滑,而是将其视作飓风的短期冲击,而是更多沉浸在高企的薪资增速带来的兴奋当中。
但还是不得不说,虽然新近数据支撑我们对于美国经济和美元走势的判断,但不能忽视超出预期的薪资增速同样受到飓风带来的短期因素影响,因此还不能简单地期待薪资增速在上了一个台阶之后就维持在3%的高水平上。结合失业率继续下行和劳动参与率继续回升的情况来看,我们认为美国劳动力市场距离饱和仍然存在一定空间,在劳动参与率回归到达高位之前,失业率继续维持低位或缓慢下探,薪资增速温和上涨,而这仍然支撑我们对于美国经济复苏和美元指数走强的判断。
政治面上,休会期后特朗普另启新路,重新开启了搁置已久的税改进程。近期两大进展分别是:9 月27 日白宫发布更为详细的税改框架,对此前党内存在较大争议的部分进行了修正,预期为后续税改进程进一步减小阻力;10 月5 日众议院、参议院预算委员会先后通过两院各自版本的2018 财年预算解决方案,其中参议院预算委员会版本涵盖未来10 年合计减税1.5 万亿美元的相关表述,如该方案最终在参议院获通过并在两院协调会议上完成整合,共和党有望启动预算协调通道,从而使得税改方案仅需在参议院获得简单多数即可通过。
我们认为,税改近期进展虽然可以视作利好,但仍然不能够将2018 财年预算案的时间表与税改进展混为一谈。即使在预算案获批后税改进入预算协调的“快车道”,共和党在参议院52 席的微弱优势仍不能保证税改在年内顺利落地。但是,如我此前强调,特朗普新政预期见底已经在事实上重启了四季度的“特朗普交易”窗口期,税改进展已差强人意,足够支撑市场预期的继续修复上行。
风险提示
薪资增速回落;
特朗普新政(医保法案改革、税改)推进不及预期。