事件：公司公布2017  年半年报，实现营收6.25  亿元，同比增长18.13%；实现归属母公司净利润1.29  亿元，同比增长10.20%；EPS  为0.50  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司半年报业绩延续一季度实现较快增长，主要系公司积极优化完善渠道以及各品牌销售增速较高所致。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        主牌稳健、新品牌高速增长，毛利率略有下降系去库存
        分品牌看，主牌玖姿实现收入3.89  亿元，同比增长5.89%；新品牌裴娜晨实现收入0.41  亿元，同比增长96.05%；其他新兴品牌尹默、安正、摩萨克增速稳健，分别为11%/49%/31%；另外，今年公司引入的线上女装品牌安娜寇，针对年轻人提供快反产品，目前仍处于培育期并已在天猫、京东及唯品会等各大核心平台开设旗舰店，上半年实现收入0.28  亿元，安娜寇作为线上品牌是对其他线下品牌的有益补充，成长潜力教大。从毛利率来看，各品牌毛利率均有微幅下降，主要系公司为库存增加了过季商品折扣力度，导致各品牌毛利率下降，但也带动了销售额增加及库存周转改善。从渠道来看，线下仍是公司主要销售渠道，收入占比87.29%，但线上收入占比正在逐步提升（H1  收入达0.79  亿元，YOY26%，）。其中直营店及加盟店收入分别为3.14/2.31  亿元，同比增速为24.1%/9.18%。另外，公司目前仍在优化门店，H1  净开10  家店。从费用来看，销售费用同比增加1.1pct，主要系加大促销宣传活动等所致，其他费用无明显变化。
        持续看好多品牌、全渠道布局，股权激励彰显业绩增长信心
        一方面，公司旗下拥有线下成熟品牌玖姿以及四个新兴品牌，今年又引入线上安娜寇，实现风格多样、定位及渠道互补的品牌阵营，公司正在积极向多品牌、全渠道发展。另一方面，新品牌及线上营收均实现两位数增长，且毛利率较高，随着新品牌及线上收入占比不断提升，公司业绩有望持续增长。另外，公司实施股权激励计划，业绩考核目标为17-19  年归母净利润分别不低于2.75/3.60/4.70  亿元，同比增速分别为16.5%/30.9%/30.6%，亦说明公司对未来业绩持续增长充满信心。
        调高至“买入”评级，3-6  个月目标价27.94  元
        预计公司17-19  年核心EPS  为  0.97、1.27、1.67  元，对应PE  24、19、14倍。公司拥有丰富的品牌梯度以及全渠道渗透力，新品牌具备较大成长空间，有望给公司带来持续的业绩增长空间，股权激励更是彰显业绩高增长的信心。由于公司在中高端女装行业中增速稳健且市占率较高，且中高端女装市场空间依旧较大，但考虑到公司是次新股，我们给予公司18  年22倍PE，3-6  个月目标价27.94  元。
        风险提示：多品牌多品类运营风险、是否能及时抓取消费趋势风险等