信托发展历史：历经整顿，规范发展
        整顿期（1979-2007）：六次整顿，曲折前行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】针对中国信托业多次出现变相从事银行信贷业务、管理混乱、风险管理能力不足、脱离信托本质等问题，监管机构对信托公司进行了六次大规模的全国性清理整顿。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        快速发展期（2008-2011）：规范发展，快速崛起。“新两规”颁布实施后，“银信合作”、“政信合作”推动信托行业快速发展，信托资产规模持续提升。
        平稳发展期（2012-至今）：竞争加剧，增速放缓。券商与基金公司以较低门槛进入信托通道业务，竞争加剧，信托行业增速放缓。
        2017年行业拐点来临：政策催化+基本面改善
        政策催化：2016  年，多项监管政策出台。银行方面，信托成为银行信贷资产收益权转让、非标投资唯一通道。券商和基金方面，券商与基金子公司风险资本计提从严，信托竞争压力减小。
        我们预计，政策效果将在2017  年开始显现。
        信托行业风险可控：2016Q3，信托不良率较上一季度下降0.2  个百分点至0.78%，信托资金投向谨慎，资产配置趋于稳定，2017  年信托不良率有望持续改善。
        短期内通道业务收缩至信托：2016Q2，银行理财产品资金余额26.28  万亿元，其中非标债权比例16.54%，非标债权规模4.35  亿元。新规发布后，银行理财投资非标债权只能走信托通道，券商以及基金子公司市场份额将转向信托，2017  年信托行业将迎来业绩增量。
        中长期主动管理能力提升：投资管理能力是信托行业的核心竞争力。数据显示，2016Q2，信托公司主动管理类信托产品占比超过50%，且报酬率约为被动管理类信托产品5  倍，得益于主动管理类产品占比持续提升，未来信托公司业绩弹性加大。
        转型方向：发挥比较优势，转型前景可期
        转型优势：信托行业牌照的稀缺性是行业天然的壁垒，目前仅有68  家正常运营的公司持有信托牌照。信托投资范围涉及信贷市场、货币市场、债券市场、股票市场、实物投资等多个领域。
        信托独特的结构安排具有财产隔离的制度优势。
        转型方向：借助信托本身的牌照优势、制度优势，REITS、PPP、家族信托、海外信托将成为信托未来发展的主要方向。
        相关标的梳理：
        安信信托：1）业绩表现靓丽；2）业务结构优化，主动管理能力提升；3）估值相对较低，安全边际显著。
        爱建集团：1）民营资本入主，提升公司决策效率；  2）产融结合，协同效应明显，提升业绩弹性；3）定增提升资本实力，助力各业务线条快速发展。
        陕国投A：1）参股地方AMC，涉足不良资产管理；2）定增提升资本实力，大股东认购彰显信心。
        风险提示
        1、经济下行超预期；2、业绩增长不达预期；3、政策监管变动，通道业务回流受阻