华泰证券-动态点评:核心PCE,涨势如期反弹-211125

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日期:2021-11-25 11:35:14 研报出处:华泰证券
研报栏目:宏观经济 易峘,朱洵  (PDF) 6 页 561 KB 分享者:Max****38
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研究报告内容
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  美国10月核心PCE环比+0.4%(前值0.2%、今年1-9月环比均值0.4%),持平彭博一致预期;同比增速+4.1%,较前值上行0.5pct。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】核心PCE年内突破4%,与我们在20210726《为何近期美国通胀可能继续超预期?》的预期一致。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)10月整体PCE环比+0.6%、同比+5%(前值+4.4%)。PCE价格涨幅较此前公布的美国10月CPI更为温和,但结构特征近似:机动车价格涨势延续,房租涨幅持稳,餐饮/交通/娱乐价格反弹。部分劳动密集型服务业——家政等价格涨势较快,或受到劳工价格上涨影响。

  10月PCE呈现类似于此前公布10月CPI的结构特征——“全面重启”预热,相关服务业价格全面回升,航空价格反弹;供给短缺短期继续推升机动车价格;劳工价格上涨开始向家政等服务业“扩散”。具体分项看,10月PCE二手车价格环比4.8%(前值1.1%,年内涨价最快的4-6月均值8.9%)、新车价格环比1.5%(前值1.3%,4-9月均值1.4%)、机动车价格环比2.7%(年内上涨最快的4-6月均值3.7%)。房租价格连续两个月环比0.4%。交通服务环比反弹1%(前值-2.2%)、娱乐服务环比0.8%(前值0.4%)、餐饮酒店环比0.8%(前值0.3%),“全面重启”预热之下,相关服务业价格皆反弹(或涨幅扩大)。机票价格环比0.6%、小幅反弹,而此前8-9月大幅下跌——PCE机票价格指数仍较2019年12月的前期高点低17.9%。

  环比拉动贡献率来看,“重启相关”服务业对10月核心PCE环比贡献率28.7%;机动车贡献率28.9%;房租涨价贡献率17.5%。三类价格对核心PCE环比涨幅的总贡献率75.2%,回升到7月左右的水平。同比拉动贡献率来看,“重启相关”门类对10月核心PCE贡献率为16%;机动车为19.6%;房租为13.3%(前值10.7%),皆与前值相差不大。

  11月份,芯片价格继续下跌、能源和金属原材料价格涨势暂缓,或说明“隐性库存”正在累积;但以汽车产业链为代表的工业生产短期仍难匹配需求,二手车价格继续上涨。11月份Manheim二手车价格环比反弹5%(9月反弹5.3%、10月反弹9.2%,年初以来月均环比上涨3.6%);在放开人员入境限制后,美国航空出行指标(安检人数)持续修复,租车、机票等交通出行价格短期可能进一步上行。短期内,通胀指标(同比维度)或继续冲高,但未来出现“超预期”涨价的可能性或有所下降,主要不确定性来自劳工价格上涨向劳动密集型服务业的“扩散”。

  美国10月PCE公布后,10年期美债利率由1.68%回落至1.66%(截至北京时间11月25日零点)。11月份,10年期美债利率在1.4%~1.65%的区间内震荡——增长和通胀预期“短期边际改善、长期持续性存疑”。TIPS隐含10年期通胀预期一度突破此前的年内高位、升至2.76%,但截至11月24日、回落至2.6%左右。

  风险提示:海外疫情控制不及预期;全球经济重启慢于预期。

  

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