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投资逻辑
血糖检测龙头企业,稳健发展且布局优势显现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司成立于2002年,聚焦布局慢性病检测服务赛道,2020年,公司发行可转债共募集资金净额4.9亿元,用于iPOCT(智慧化即时检测)产品产能扩建项目、CGMS(连续血糖监测系统)产能建设项目及部分补流项目。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2021年公司营业收入23.61亿元(+17%),归母净利润1.08亿元(-42%),其中一次性全额计提古巴应收账款坏账准备,影响公司净利润约6439万元;2022年Q1营业收入6.2亿元(+23%),归母净利润0.65亿元(+57%)。
多年深耕血糖监测,研发实力助力公司长期发展。随着国家政策推动及居民意识提升,血糖监测市场规模有望持续扩增。公司多年深耕多渠道运营,凭借较高的性价比和产品质量快速抢占国内市场,在强生、罗氏和雅培等外资品牌的包围下市占率超36%;此外,公司收购Trividia进一步赋能,打开海外市场,助力血糖业务快速放量。2021年血糖监测系统营业收入18.37亿元(+21%),毛利率为65.73%,带动公司业绩稳健增长。此外,公司连续血糖监测(CGMS)获批临床,且已开始布局CGMS产能建设,有望衔接产品上市,进一步增强公司血糖监测实力。
分级诊疗利好POCT产品,公司完备品类结构增长可期。公司2016年收购PTS进入POCT领域,并于2017年并表,此后围绕糖尿病等慢性疾病建立起多指标、不同应用场景的POCT产品体系,2021年PTS营收7.06亿元,并有望从今年起贡献利润;此外,公司加紧筹备iPOCT新产能建设,推动板块进一步成长。
投资建议
公司血糖检测龙头企业,随着行业渗透率的进一步提高,公司全品类产品有望持续放量。预计2022-2024年营业收入分别为27.7、32.4和37.2亿元,增速分别为17%、17%、15%;预计2022-2024年归母净利润分别为3.4、4.0和4.6亿元,增速分别为211%、18%和17%。我们选用相对估值法(市盈率法)对公司进行估值,参考同行业上市公司情况,给予公司2022年36倍PE,目标价21元,首次覆盖给予公司“买入”评级。
风险
CGM临床进展不及预期风险、iPOCT放量不及预期风险、政策风险、行业竞争加剧风险、海外子公司经营及整合不及预期风险,商誉和海外资产减值风险。
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