浙商证券-宝钛股份-600456-深度报告:军民用钛合金龙头,品类扩张+下游放量共促增长-220819

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日期:2022-08-19 23:53:32 研报出处:浙商证券
股票名称:宝钛股份 股票代码:600456
研报栏目:公司调研 邱世梁,王华君  (PDF) 32 页 2,073 KB 分享者:bb***n 推荐评级:增持(首次)
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研究报告内容
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  投资要点

  军民用钛合金行业龙头,近三年收入/利润复合增速12%/53%

  钛合金行业龙头:公司是我国钛及钛合金行业产能最多、全产业链布局最完整的龙头公司,拥有从海绵钛到棒材、板材等产品全流程加工生产能力,军用产品广泛应用于飞机整机制造、发动机冷端制造及导弹体制造,民用于化工、冶金、民航等高端领域,产业链完整,产品谱系齐全;

  产品结构优化+规模效应促利润显著提升:公司近三年收入/净利润复合增速12%/53%,受益于高端钛材销售占比提升+规模效应显著,公司利润增速显著快于收入增速;后期随产品结构不断优化,公司销售毛利率/销售净利率后期还有较大改善空间,看好公司长期财务改善+行业龙头价值。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  新产能释放有力保障业绩上涨:公司2021年定增募资建设新钛材产线,预计2023年投产,包括宇航级钛材7000吨/年、高品质钛材10390吨/年,因此公司后续钛材产能或高达4.8万吨以上,新产能释放将带动公司业绩进一步增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  军品钛合金:军机+导弹/+发动机齐助推,高端钛材放量可期

  军用飞机新增列装+新代际飞机钛合金占比提升:军用飞机新增列装需求旺盛,行业有望长期保持高景气发展;随新代际飞机放量,单机钛合金用量预期有显著提升,预计我国未来5年军用飞机钛合金需求2万吨,行业年均增速20%-25%;

  航空发动机新增+维修持续带来钛材需求,预计未来5年累计5.4万吨:考虑到我国航空发动机随下游飞机列装同步放量,以及随使用频率提升维修更换频率显著上涨,预期未来5年发动机年均需求超1万吨,复合增速21%;

  钛合金可减轻导弹发射重量、增加射程以及提高结构件使用温度,作为军工行业“耗材”,弹药需求未来随列装加速及实战演习频率提升,公司产钛合金用于导弹壳体、发动机、弹翼等关键部分,未来将随下游航天钛合金市场增速同步上涨。

  民品钛合金:国产大飞机+外贸订单上涨,化工、海工进入新上升通道

  民用航空随国产大飞机持续放量,俄乌冲突致民机钛材订单外溢,龙头公司将优先受益行业重要发展机遇;船用钛材比例较低,后期提升空间广阔;海工淡化海水、化工PTA投产进一步释放增量。

  盈利预测与估值

  预计2022-2024年净利润8.3/10.7/12.9亿,增速为48%/30%/20%,复合增速32%,PE为30/23/19倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

  风险提示

  原材料价格波动风险、下游需求不及预期等风险

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