浙商证券-国防装备行业周报(2022年8月第2周):台岛和台海常态化战备警巡;军工“内生+外延”双驱动-220813

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日期:2022-08-15 20:32:54 研报出处:浙商证券
行业名称:国防军工行业
研报栏目:行业分析 邱世梁,王华君  (PDF) 11 页 1,113 KB 分享者:Sop****ed 推荐评级:看好
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研究报告内容
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  【核心组合】中航西飞、航发动力、中兵红箭、航发控制、中航沈飞、紫光国微、中航光电、中航重机、中航电子、中航高科、西部超导、中国海防

  【重点股池】洪都航空、振华科技、火炬电子、鸿远电子、新雷能、中简科技、中航电子、内蒙一机、抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、宝钛股份、光威复材、华秦科技、中直股份、三角防务、应流股份、派克新材、航宇科技、航亚科技、高德红外、大立科技、铂力特、睿创微纳、北摩高科、亚星锚链、利君股份

  【本周观点】(1)东部战区表示:东部战区将会在台湾岛和台湾海峡地区举行常态化战备警巡,时刻紧盯台海局势变化,持续练兵备战,随时准备出手捍卫国家主权和领土完整。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】(2)《台湾问题与新时代中国统一事业》白皮书发表。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)(2)解放军东海军事演习结束。至少出动了140架军机绕飞台岛,包括隐身战斗机、侦察机、轰-6轰炸机、运-20空中加油机、无人机等,至少有41艘军舰靠近台湾岛。(3)黄海军演与渤海军演相继开启,其中渤海军演长达1个月。新一轮军演表明我军完全有能力保证主权和领土完整,彰显强大国防的重要性。(4)年初以来军工“内生+外延,内需+外贸,军品+民品”逻辑持续加强,2021年报及2022一季报持续验证行业高景气:81家公司2021年营收/净利润分别增长16%/31%,2022一季度分别增长18%/29%。2018年以来整体毛利率从21.8%提升至24%、净利率从6.4%提升到9.9%。(5)高景气度配合相对低估值,当前处历史低位具高性价比。年初以来申万国防指数累计下跌15.5%,当前整体PE-TTM为59倍,处于过去10年历史最高点的26%分位,中长期配置价值凸显,建议加配国防军工。

  【核心观点】国防军工12字核心逻辑:内生+外延、内需+外贸、军品+民品,国防装备确定性高成长。(1)“百年变局”下,国防军工“内生”增长趋势强劲,“规模效应/股权激励/小核心大协作/定价改革/大订单+大额预付”等催化下,企业运行效率也将持续提升。(2)“外延”增长方向明确:国家推动国企改革,要求“激发国有企业活力”、“提高国有资本效率”,未来几年军工资产证券化/核心军品重组上市有望掀起新一轮高潮,关注中船集团/航天科技/中电科/中航工业/航天科工等集团重组进程。(3)“民品+外贸”将为军工行业增长提供持久动力:中国坦克/无人机/教练机/战斗机等具备全球竞争力,外贸需求逐步崛起;国产大飞机/民用航空发动机相关民品自主可控也将提速。

  建议加配国防军工,看好导弹/信息化/航发/军机子行业,军机“十四五”复合增速约22%。航发受益于“维保+换发”、“十四五”复合增速约26%。导弹受益于“战略储备+耗材属性”,信息化受益于“信息化程度加深+国产替代”,增速更高。

  1)主机厂:中航西飞、航发动力、中航沈飞、洪都航空、内蒙一机

  2)核心配套/原材料:航发控制、中兵红箭、西部超导、中航高科、抚顺特钢、钢研高纳、光威复材、航发科技、中航机电、北摩高科、中航重机、利君股份、派克新材、航宇科技、航亚科技、应流股份、图南股份、铂力特等

  3)导弹及信息化:紫光国微、菲利华、火炬电子、鸿远电子、振华科技、新雷能、智明达、高德红外、大立科技、中国海防

  风险提示:1)股权激励、资产证券化节奏低于预期2)军品进度低于预期。

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