国海证券-博腾股份-300363-深度报告:深化化学药一体化生产能力,布局CGT~CDMO新时代-220521

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日期:2022-05-21 22:51:27 研报出处:国海证券
股票名称:博腾股份 股票代码:300363
研报栏目:公司调研 周小刚  (PDF) 48 页 2,418 KB 分享者:周*** 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  ◆复盘博腾股份发展史,2017年经营受挫之后,管理层及时反思与调整,最终实现成功战略转型:

  营销改革:通过“3+5”战略拓展海外MNC;通过收购J-star拓展海外biotech;顺应国内MAH政策,布局国内团队,拓展国内客户;

  研发建设:加大研发人员招募以及研发投入,构建连续流、酶催化、高活性物质合成、GMP氢化、结晶、磨粉、超临界流体色谱等CDMO行业关键技术;

  人才绑定:2019年开始恢复每年一次股权激励,绑定高管与核心人才;

  业务延伸:CDMO业务从前端中间体顺延至后端GMP级别API与制剂,打开自身业务空间。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  ◆完善CDMO最后一环制剂业务,真正实现化学药CDMO一体化业务布局:

  经过我们测算,全球API-CDMO市场规模在300-400亿美金之间,制剂-CDMO市场规模在100-200亿美金之间,国内仍处于起步阶段,博腾股份于2019年布局制剂业务,2021年相关业务收获2016万元,实现“从0到1”的收入破局,已经具备一定先发优势。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  ◆把握CGT新时代,加速建设CGT-CDMO业务能力:

  全球CGT行业正处于高速发展期,有望带动CGT-CDMO行业快速增长。由于CGT行业Biotech占比更高、生产成本更高、对产能灵活性要求更高、生产工艺IP被CDMO企业掌握等原因,因而CGT行业的外包率将显著高于其余行业。博腾股份于2018年布局CGT-CDMO业务,已经在LV悬浮无血清工艺开发和生产平台、AAV定向进化、AAV昆虫细胞系统生产上具备一定技术积累。

  ◆盈利预测和投资评级:预计2022-2024年公司营业收入为82.03、84.87、94.56亿元,归母净利润为14.74、16.10、18.50亿元,对应PE为26x、24x、21x。首次覆盖,给予“买入”评级。

  ◆风险提示:1、中美贸易摩擦;2、国内新冠疫情加剧;3、化学药CDMO行业竞争格局恶化;4、原材料成本波动;5、订单承接不及预期。

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