东吴证券-绿电行业报告:景气度+集中度+盈利性均提升,资源获取和运营管理是核心壁垒-220128

查看研报人气榜
日期:2022-01-28 23:11:14 研报出处:东吴证券
行业名称:公用事业行业
研报栏目:行业分析 张良卫,刘博,唐亚辉  (PDF) 16 页 946 KB 分享者:wmz****02 推荐评级:增持
请阅读并同意免责条款

【免责条款】

1. 用户直接或通过各类方式间接使用慧博投研资讯所提供的服务和数据的行为,都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容;若用户对本声明的任何条款有异议,请停止使用慧博投研资讯所提供的全部服务。

2. 用户需知,研报资料由网友上传,所有权归上传网友所有,慧博投研资讯仅提供存放服务,慧博投研资讯不保证资料内容的合法性、正确性、完整性、真实性或品质;

3. 任何单位或个人若认为慧博投研资讯所提供内容可能存在侵犯第三人著作权的情形,应该及时向慧博投研资讯提出书面权利通知,并提供身份证明、权属证明及详细侵权情况证明。慧博投研资讯将遵循"版权保护投诉指引"处理该信息内容;

4.本条款是本站免责条款的附则,其他更多内容详见本站底部《免责声明》

研究报告内容
分享至:      

  投资要点

  行业:景气度高+竞争格局好+盈利能力强,阶段性更宜用成长股估值方法。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1)景气度高,习总书记在气候雄心峰会上的公开承诺1200GW更类似于是一个下限目标,真实装机容量会明显超出。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2)竞争格局好,纵向上看行业经历集中-分散-再集中,横向上看风电场行业的市场集中度较高,2020年,风电场运营市场CR4(在运装机量口径)都在50%以上,而CR8在75%以上。3)盈利能力强,近年来海上风电呈现大型化、轻量化、深海化发展趋势,从风机塔筒、到工程施工、再到电缆输送、再到运维,整个产业链降本势在必行。因此,绿电运营作为存续期为20-30年的稳定运营资产,从全生命周期来看更适合采用DCF估值方法,但是在未来5-10年(到2030年),属于非常明确的成长阶段,在该阶段我们认为更适合采用PEG的估值方式,行业中枢为30倍。

  壁垒:前端资源获取能力是核心壁垒,后端运营管理效率提供重要保障。双碳目标下,大型能源企业集中进入绿电运营领域,绿电运营项目会体现出两种变化:1)日趋激烈的竞争会使得项目收益率逐渐下降;2)增量的优质项目会也来越稀缺,因此对于能源企业来说,优质资源的获取能力成为绿电运营行业最核心的壁垒。项目层面,三峡集团、华能集团等分别与多个省份签署战略合作框架协议;资金层面,头部大型能源企业资金实力更强、融资成本更低。除了资源获取能力之外,运营管理效率也是核心壁垒,因为同样的资产在不同的技术、团队、管理模式下,体现出的效率也会截然不同。

  标的:大型能源国企更具竞争优势,推荐三峡能源,建议关注华能国际、龙源电力。1)三峡能源:背靠三峡集团平台,项目资源获取能力强;资产负债率较低,信用评级高、融资成本低;技术实力雄厚,参股形式打通产业链上下游;先发优势明显,战略眼光提前布局海上风电,我们预计2021-2023年公司EPS分别为0.15、0.19、0.23元,对应PE分别为45、35、29倍(对应2022.1.27收盘价)。2)华能国际:2018-2020年,公司归母净利润分别为14.39、16.86、45.65亿元,经营性净现金流分别为288.92、373.24、420.50亿元,现金流状况稳健;从资本开支的情况可以看出,公司现有的火电资产将来终究都会以折旧的形式转化为新能源资产,所以如果视角足够长远,则火电资产的合理应该与龙源电力相同,价值严重低估。3)龙源电力:世界第一大风电运营商,以全球化的战略眼光,积极开拓海外市场,成功实现了风电“走出去”。

  风险提示:宏观经济下行使得终端工业用电需求减弱;终端销售电价受到政策影响持续下降;电力体制改革进度不及预期;风电光伏建设力度不达预期等。

  

我要报错
点击浏览阅读报告原文
数据加工,数据接口
我要给此报告打分: (带*号为必填)
慧博智能策略终端下载
相关阅读
2022-05-21 行业分析 作者:张良卫 43 页 分享者:gao****60 增持
2022-05-18 行业分析 作者:刘博,唐亚辉 25 页 分享者:and****nz 增持
2022-05-18 行业分析 作者:张良卫 13 页 分享者:eri****ui 增持
关闭
如果觉得报告不错,扫描二维码可分享给好友哦!
 将此篇报告分享给好友阅读(微信朋友圈,微信好友)
小提示:分享到朋友圈可获赠积分哦!
操作方法:打开微信,点击底部“发现”,使用“扫一扫”即可分享到微信朋友圈或发送给微信好友。
*我要评分:

为了完善报告评分体系,请在看完报告后理性打个分,以便我们以后为您展示更优质的报告。

您也可以对自己点评与评分的报告在“我的云笔记”里进行复盘管理,方便您的研究与思考,培养良好的思维习惯。

当前终端的在线人数: 63075
扫一扫,慧博手机终端下载!

正在加载,请稍候...