主要行业
- 金融服务 房地产 有色金属
- 医药生物 化工行业 机械设备
- 交通运输 农林牧渔 电子行业
- 新能源 建筑建材 信息服务
- 汽车行业 黑色金属 采掘行业
- 家用电器 餐饮旅游 公用事业
- 商业贸易 信息设备 食品饮料
- 轻工制造 纺织服装 新能源汽车
- 高端装备制造 其他行业
点击进入可选择细分行业
【免责条款】
1. 用户直接或通过各类方式间接使用慧博投研资讯所提供的服务和数据的行为,都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容;若用户对本声明的任何条款有异议,请停止使用慧博投研资讯所提供的全部服务。
2. 用户需知,研报资料由网友上传,所有权归上传网友所有,慧博投研资讯仅提供存放服务,慧博投研资讯不保证资料内容的合法性、正确性、完整性、真实性或品质;
3. 任何单位或个人若认为慧博投研资讯所提供内容可能存在侵犯第三人著作权的情形,应该及时向慧博投研资讯提出书面权利通知,并提供身份证明、权属证明及详细侵权情况证明。慧博投研资讯将遵循"版权保护投诉指引"处理该信息内容;
4.本条款是本站免责条款的附则,其他更多内容详见本站底部《免责声明》;
逆境中凸显α,行业排位不断提升
公司21FY营收增速远快于其他上市陶企,21Q1在其他陶企收入明显下滑情况下实现正增长,我们认为得益于公司的渠道扩张和超前产能布局。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】渠道端,21FY公司经销商数量yoy+25.2%,专卖店及网点达到4620个,下半年增量就达到323个,公司在大B风险集中释放期仍能够保持较快扩张,得益于历史上对大B业务风险的良好管控。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)产能端,21FY藤县基地自有产能扩张叠加收购江西高安产能,扩大自产比例同时优化产能区域布局。18年时公司在三家上市陶企中收入规模最小,但21年已成为最大,增速远高于同行,后续有望加速追赶行业龙头马可波罗。
下游景气度有望逐步回暖,盈利端压力或已达到峰值
5月以来地产销售数据已呈现回暖迹象,后续持续改善的可能性较大,随地产销售复苏,包括瓷砖在内的消费建材发货端均有望出现改善契机。盈利端,受制于燃料价格高企,22Q1主要陶企毛利率水平处于2016年以来最低,当前煤炭/天然气期货价格已较高位有所回落,且近期陶瓷行业5家头部陶企近期集体涨价3%-10%不等。我们认为公司通过自身技术和效率提升,盈利能力具备改善空间,若叠加产品涨价与成本回落,后续有望展现出良好的盈利弹性。
行业加速出清,供给格局改善空间较大
供给端,不同于涂料防水,由于行业重资产及利润率较低,新进入者较少,近年产能不断出清行业集中度缓慢提升,十三五期间,CR10提高约3%达18%。21年以来的行业困境有望加速供给侧出清,21年共有65家陶企破产,14家陶瓷厂整厂成功拍卖,头部陶企加快并购扩张。上市公司看,除了外省并购(加大规模效应、渠道下沉和拓展),21年头部陶企还进行了较大规模的投资扩张。在碳中和背景下,我们预计小企业现有产能生产会受到能耗双控影响,新投产能难度也将较大,行业格局优化可期。
PS角度性价比显著,维持“买入”评级
渠道结构看,公司是地产链品种中消费属性较强的品种,但与渠道结构类似的公司相比,公司PS明显更低,可能体现了市场对成长潜力和盈利弹性的担心,但我们认为从需求端、供给侧和公司自身α的角度,公司均被低估。上半年行业仍较为困难,我们调低公司今年的盈利预测,预计22-24年收入82/100/125亿元,业绩4.1/6.5/9.8亿元(前值7/9/11.5亿元)。我们认为当前收入端更好体现了公司的成长性,历史角度看公司盈利弹性可观,当前可比公司2022年PS 1.4倍,认可给予公司1.2倍PS,目标价23.7元/股,维持“买入”评级。
风险提示:瓷砖市场竞争加剧、能耗双控下环保能耗成本大幅提升、地产大客户风险、相关假设具有一定主观性
为了完善报告评分体系,请在看完报告后理性打个分,以便我们以后为您展示更优质的报告。
您也可以对自己点评与评分的报告在“我的云笔记”里进行复盘管理,方便您的研究与思考,培养良好的思维习惯。
正在加载,请稍候...