华西证券-汽车零部件行业:百强榜单再添两员,智能电动重塑秩序-220627

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日期:2022-06-28 14:55:06 研报出处:华西证券
行业名称:汽车零部件行业
研报栏目:行业分析 崔琰  (PDF) 7 页 1,378 KB 分享者:得**哋 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  事件概述:

  北京时间6月27日,《美国汽车新闻》发布了2022年全球汽车零部件供应商百强榜企业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据最新榜单,前5名仍旧是博世、电装、采埃孚、麦格纳国际、爱信精机;经调整,中国企业共有11家上榜,包括延锋、北京海纳川、中信戴卡、福耀玻璃、德昌电机、五菱工业、敏实集团、中鼎股份、德赛西威、诺博汽车和拓普集团,其中诺博汽车和拓普集团为今年新增的两家。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  分析与判断:

  全球百强:自主汽零再添两员上榜数量加速增加

  中国零部件企业成长性好于全球水平,但较国际巨头仍有差距。经调整,中国共有11家企业上榜,数量上再创新高,仅次于日本(22家)、美国(20家)、德国(18家),在前50强中营收占比3.6%,同比+1.8pct;在前百强中营收占比达5.3%,同比+1.3pct。延锋内饰、海纳川、中信戴卡维持前三甲不变,排名由2020年的第17、42、58位,提升至16、40、50位。除敏实集团外,其余企业排名也均较去年有所提升。中国上榜企业营收平均增幅为9.5%,高于百强企业增幅而略低于十强企业增幅,中国汽车零部件企业成长性好于全球平均水平,但较国际巨头仍有一定差距。榜单中,全球前十强企业的营收总和达3,215亿美元,同比增长10.1%;百强企业的营收总和达7,988亿美元,同比增长7.4%。

  智能电动弯道超车,中国企业上榜数量有望不断增加。上榜中国企业逐年增加,2012-2013年仅有中信戴卡1家;2014-2016年因延锋收购江森自控内饰业务增至2家;2017-2020年,既有因收并购海外公司而跻身榜单的中鼎、海纳川,也有自主龙头福耀玻璃、敏实集团、德昌电机、五菱工业进入榜单;2021年,受益于国内智能化放量,德赛西威进入榜单;2022年,专注于智能座舱、外装、橡胶的自主品牌长城汽车旗下子公司诺博汽车,全面布局智能驾驶、热管理、轻量化底盘、空气悬挂的平台型公司拓普集团进入榜单。中国车企有望实现弯道超车,带动产业链共同成长,叠加中国速度和性价比优势,必将诞生领先全球的自主零部件巨头,未来有望有更多自主零部件企业上榜。

  中期成长:电动智能变革重塑产业秩序

  5.3% VS 11.5%:中国零部件与整车产业地位不对等,电动智能变革推动产业秩序重塑。2021年中国零部件企业营收占全球百强零部件企业营收的5.3%,2021年中国自主汽车销量占全球乘用车销量的11.5%,产业地位不对等。随着整车自主崛起,必然也将加速中游零部件的自主化,叠加电动智能变革,中长期的格局正在重塑,并有望于今年起在业绩及新订单中逐步兑现。推荐从客户维度(新势力产业链)+产品维度(智能电动增量部件)选择标的,双维共振最佳:

  客户维度:新势力车型较传统燃油车迭代速度加快,供应链验证周期缩短,同时供应链趋于扁平化,驱动产业链公司的业绩增长曲线变得更为陡峭;

  产品维度:智能电动变革将带来品牌力与产品力重塑,各车企均不断增加智能电动化配置,以实现市占率提升与品牌向上。

  智驾+智舱全面加速,电动化关注一体化压铸。22H2特斯拉+比亚迪量增共振,蔚小理、华为爆款车可期,行业迎来智能电动大年,自主产业链有望充分受益于智能电动增配及采购体系变化。看好智能化+轻量化行业加速发展:

  智能驾驶:高端智能电动车型多数采用硬件预埋设计思路,并具备L3智能驾驶升级能力,带动大算力芯片及计算平台、激光雷达加速放量;

  智能座舱:凭借“易感知、场景化”特性成为短期车企差异化竞争核心,军备竞赛升级带动配置持续加码,核心看好车载声学、抬头显示HUD、全景天幕及氛围灯等赛道;

  一体化压铸:特斯拉引领一体化压铸大趋势,更高的效益比驱动加速渗透。

  短期反转:量增+份额提升22H2业绩修复弹性较大

  22H1芯片、原材料、汇率、海运、疫情等多重压制因素影响趋缓,预期2022年对汽车行业利润的整体影响将小于2021年。

  收入端:此前零部件端的业绩一般滞后于乘用车端一个季度,但考虑到现在终端库存处于低位,业绩传导周期将大幅缩短,同时叠加新项目放量,份额提升,预计22H2零部件收入端增速有望高于销量增速(预计约20%);

  利润端:原材料价格、海运费、汇率等压制因素缓解,叠加产能利用率提升,预计22H2利润率有望环比持续改善;

  22Q1零部件板块净利率为4.4%,同比-1.7pct,环比0.3pct,主要受地缘政治影响下原材料价格回升以及3月疫情的影响,预计22Q2业绩将继续承压,为全年最低点,22Q3起有望环比持续显著改善。

  投资建议:

  中期成长+短期反转,优选智能电动+新势力产业链。受疫情影响,预计22Q2为全年业绩低点,展望22H2,量增+份额提升共振驱动收入高增,原材料价格、汇率、海运费等压制因素渐趋缓解,优质自主零部件将具备较高的业绩修复弹性叠加估值提升。推荐:

  智能电动增量:1)智能化核心主线:优选智能驾驶-【伯特利、经纬恒润-W、德赛西威】+智能座舱-【上声电子、继峰股份】;2)轻量化底部反弹:铝价趋稳,业绩弹性大,叠加一体压铸大变革,优选【文灿股份、爱柯迪】,受益标的【广东鸿图、旭升股份】;

  新势力产业链:优选【拓普集团、新泉股份、上声电子、文灿股份、双环传动】,受益标的【旭升股份】;

  低估值龙头:优选【福耀玻璃、星宇股份】。

  (德赛西威、福耀分别与计算机组、建材组联合覆盖)

  风险提示

  汽车行业芯片供给短缺;原材料成本波动超出预期;汽车行业终端需求不及预期;汽车出口销量不及预期。

  

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