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日期:2021-11-25 16:20:14 研报出处:慧博投研资讯
研报栏目:投资策略 慧博投研资讯  (PDF) 39 页 5,581 KB 分享者:慧博
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  国内——2022年中国宏观经济展望报告之二:生产法视角的评估,高技术行业、大众消费行业值得期待

  (一)哪些行业恢复空间比较大?

  整体上看,农业生产强于以往,建筑业偏弱,工业生产整体不弱,三产是主要短板。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  进一步对行业进行拆分,二产和三产内部也存在明显分化。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)第二产业生产偏弱主要集中在上游,这部分生产在碳中和持续推进背景下难有明显回升,中下游则以食品类、服装类、部分设备类偏弱,随着缺芯缓解、消费回暖,未来将有所恢复。第三产业高技术服务业与传统服务业走势分化,高技术服务业如充换电服务、软件信息技术、互联网增长强劲,但不足以弥补传统服务业的弱势,传统服务业尤其是接触型服务业,包括餐饮、租赁、交通运输仍处在疫情压制中,趋势性回升,但回升速度预计偏缓。

  (二)恢复空间大是否意味着修复会提速?

  恢复空间大并不必然带来恢复提速,压制因素缓解才意味着恢复提速。

  制约因素无外乎疫情压制、供给压制、需求压制三点。

  其一是疫情压制,主要表现在服务业。其二是供给压制,主要表现在工业上游限产,中游缺芯。其三是需求疲弱,主要表现在工业下游食品、饮料、服装等消费生产。

  从供需是否平衡角度,出口部门需求强于生产,消费、建筑部门供需均弱,需求偏弱是制约下游生产扩张的主要因素。

  从未来需求演绎角度,本轮与以往最大区别在于地产强调控,拿地偏弱将制约信用扩张,将导致本轮需求企稳反弹偏弱,下游恢复节奏可能弱于以往。

  结合上述分析,从生产法角度来看,工业生产结构分化,服务业温和回升,预计全年一产三年复合增速3.6%,二产4.7%,三产增速5.9%。

  (三)就业压力主要来自哪里,2022年怎么看?

  从就业结构上来看,第三产业是就业主体,占比约6成;农民工3成在制造业,2成在建筑业,其余在服务业。

  从制约就业恢复的因素上来看,除中小企业存在持续就业压力外,还存在三个方面的制约,其一是部分劳动力退出市场导致劳动力参与率较弱;其二是疫情叠加消费恢复慢,消费型服务业就业偏弱;其三是限产、缺芯对部分工业部门生产、就业带来压力。

  首先,劳动参与率可能低于疫情前。

  其次,消费型服务业也是制约就业的重要原因。

  最后,前文涉及的工业生产偏弱的行业,包括设备、汽车、高耗能行业也存在一定的就业压力。

  2022年预计城镇新增就业1200万。上述制约因素中,劳动参与率以及消费型服务业趋于回升,但幅度偏缓,缺芯制约生产有望缓解,预计2022年整体就业情况与2021年基本接近。

  来源:国泰君安-2022年中国宏观经济展望报告之二:生产法视角的评估,高技术行业、大众消费行业值得期待

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