国金证券-新能源发电设备行业中期年度报告:风电产业链景气度走稳,看好高成长环节-220619

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日期:2022-06-21 06:16:47 研报出处:国金证券
研报栏目:行业分析 姚遥  (PDF) 21 页 1,362 KB 分享者:江**帆 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  行业观点

  风电装机开启“十四五”长周期景气。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1)国务院办公厅转发国家发改委、能源局联合下发《关于促进新时代新能源高质量发展的实施方案》,其中指出,为提高项目审批效率,将推动风电项目由核准制调整至备案制,有望提升项目发电效率;2)据金风统计,1Q22招标达24.7GW,创单季度历史最高招标水平。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)截至2022年5月末,2Q22招标规模达17.70GW,其中海风招标达2.8GW,2021&1Q22高招标量预示2022年及以后高装机量。

  2H22陆风机组价格企稳确定性高,支撑风电制造核心产业链景气度走稳。据我们统计,5月平均中标价格达1708元/KW,环比下降6%,降幅主要来自于大兆瓦机组中标价格的下降。目前陆风价格持续下降主要由于现有招标部分为框架招标,除头部几家外,大量主机厂在手订单仍处于不饱和状态。我们预计2H22陆风机组招标价格企稳确定性较高,全年均价将回归1700-2000元/KW:1)随下半年业主招标量进一步释放,主机厂在手订单不饱和状况可出现改善;2)近期出现多起风电机组相关事故,当前价格水平下主机厂盈利微薄,继续降价或带来一定质量和安全风险。因此,下游业主在选择中标方时,相较于低价,将更多考虑产品、服务品质及综合实力等因素;3)下游业主现有IRR水平高。

  看好高成长零部件、海风受益环节。1)看好海风受益环节。据我们测算,预计海缆环节单GW净利约占海风产业链价值量的48.5%,且预计未来海缆单GW价值量将维持在18-22亿元,深度受益海风高景气;2)看好高成长零部件环节。推荐大宗商品价格弹性大环节。据我们测算,塔筒、铸件环节受大宗商品价格波动的敏感性较大,原材料价格下降5%,利润分别增加25%、17%。

  2022年整机环节盈利能力有保障。陆风机组交付周期约为12个月,预计2022年各大主机厂陆风交付价格在2350元/KW左右,考虑大型化降本,预计陆风机组全年毛利率可达17%;考虑部分4Q21交付的高价海风机组将于今年确认收入,2022年海风平均价格预计在4000元/KW。抢装结束后,2022年预计产业链约可实现降本20%,大型化下约可实现降本10%,全年海风机组毛利率将保持20%。

  投资建议

  预计未来风电需求持续保持高增,叠加原材料价格大概率下行,我们主要推荐三条主线:1)海风相关产业链;2)全球供应以及国产化替代的高成长零部件;3)受益行业景气环节。重点推荐标的:东方电缆、日月股份、明阳智能、金雷股份、金风科技(完整推荐组合详见报告正文)

  风险提示

  疫情反复造成全球经济复苏低于预期的风险;大宗商品价格波动风险。

  

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