华西证券-银行业一季报综述及后续展望-220504

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日期:2022-05-04 22:30:16 研报出处:华西证券
行业名称:银行业
研报栏目:行业分析 刘志平,李晴阳  (PDF) 18 页 1,481 KB 分享者:guo****ia 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  主要观点:

  业绩概览:营收增速较21年回落,不同银行分化趋强

  38家上市银行Q1合计实现营收、PPOP、归母净利同比增速5.6%/3.4%/8.6%,营收端势能回落主因:1)受一季度资本市场波动影响,银行财富相关业务中收难延去年高增态势;2)受市场利率变化影响、以及基数效应变动,其他非息收入贡献增速边际回落;3)虽然行业整体利息净收入增速边际回升,但主要由大行拉动。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  结构上,大行受益于客群优势下年初信贷投放力度较强,以及中收占比相对较低,量增价稳下核心盈利上行;但受益于区域经济发展优势和资源禀赋,部分中小银行延续了较高的成长性。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  利润增速归因:规模、拨备、净手续费、其他非息收入分别正贡献5pct/5.8pct/1.4pct/2.4pct,息差缩窄和成本抬升分别拖累3.8pct/0.8pct,以量补价和减值少提仍然是一季度利润增速的主要正贡献因子。边际上,规模正贡献度基本平稳,息差降幅收敛、部分银行企稳回升下,对于利润负向拖累收窄,减值计提力度回升下对业绩的反哺程度降低。

  2022一季报特征及展望:

  1)Q1财富中收难延高增,但仍是中长期发展引擎。开年以来资本市场波动影响,基金市场发行遇冷,净值化转型的银行理财受市场影响也出现破净,产品收益与销量的波动对财富业务造成冲击。但从中长期看,财富管理转型作为国内很多商业银行的共识,伴随产品体系的完善、渠道销售能力的提升、以及零售客群基础不断夯实,仍将是银行打造第二增长曲线的主要路径。

  2)Q1信贷“开门红”,对公投放比例走高。总资产同比+8.7%,较上年末再提升0.8pct,贷款同比+11%,年初信贷放量高增带动扩表提速。结构上主要是大行最先受益于客群结构优势和充足的项目储备,但部分江浙地区优质城农商行依托较强的资产获取能力,亦实现20%以上规模增速。零售贷款一季度受到抑制,投放弱于季节性,22Q1贷款净增量的88%投向对公,同比提升超16pct。而后续信贷平稳扩增的支撑仍然来自稳增长政策托底。

  3)供需结构较弱资产定价承压,年内预计息差小幅收窄。一季度净息差同比继续压降,也是业绩主要拖累因素,有资负两端的影响。后续实体融资需求尚未修复下,资产端定价难提升,而降准落地+存款自律机制下调加点等,有助于缓解成本压力。预计年内息差小幅收窄,而伴随基数降低,预计对业绩的拖累程度弱化。

  4)存量不良出清和高拨备率保障业绩确定性。一季度不良率环比再降2BP,各类别银行资产质量延续改善;结构性风险继续聚焦房地产行业,目前仍处于风险释放阶段,但政策趋于缓和有助于维稳系统性风险。减值损失计提回归常态,拨备率自然上行至240.4%,风险抵补能力进一步增强。

  投资建议:政策发力稳预期,关注银行高股息高性价比

  综合上市银行一季报业绩特点来看,受宏观经济以及资本市场的影响,一季度银行营收和利润增速均趋缓,结构上零售贷款投放以及财富业务中收受到一定制约,部分银行资产质量方面风险也有所暴露。但是在行业不景气的环境下,银行依然积极作为,一方面加大信贷投放力度、尤其是对公贷款投放,保障“以量补价”,另一方面财富业务在客群、渠道等领域积极推进,为后续发力做好铺垫。未来随着宏观层面稳增长政策落地显效,实体有效融资有望修复,银行信贷结构和结构性行业风险也将逐步改善,预计年内业绩保持基本平稳。

  投资角度看,一季度基金持仓银行比例回升,反映板块防御属性。目前板块对应静态PB仅0.61倍,已充分反映了来自宏微观层面的悲观预期,同时板块股息率处历史高位,投资性价比高,我们维持板块“推荐”评级,个股层面继续推荐:招商,宁波,成都,杭州,平安,兴业,常熟银行等。

  风险提示

  1)经济下行压力持续加大,信用成本显著提升;

  2)信贷需求修复不及预期,影响银行规模增量;

  3)中小银行经营分化,个别银行的重大经营风险等。

  

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